深度报告-20211012-开源证券-中科创达-300496.SZ-中小盘成长股深度_操作系统龙头_软件定义汽车时代的_卖铲人__25页_3mb

中科创达（300496.SZ）深度总结

核心内容

中科创达是一家深耕操作系统底层技术的公司，在智能手机、智能汽车、智能物联网三大领域形成独特竞争力。公司以技术积累为基础，通过“技术+生态”战略不断拓展市场，已成为软件定义汽车时代的“卖铲人”，在智能座舱和自动驾驶领域具有重要地位。公司与高通深度合作，受益于其芯片在座舱和自动驾驶的快速发展，同时通过并购补足技术短板，提升整体解决方案能力。

主要观点

• 操作系统龙头地位稳固：公司拥有从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全栈技术能力，是智能汽车、智能物联网及智能手机领域的重要参与者。
• 软件定义汽车趋势明显：智能座舱和自动驾驶软件价值量与渗透率双升，汽车软件开发成本逐年增加，第三方供应商的重要性日益凸显。
• 高通合作形成壁垒：公司与高通合作密切，受益于其在智能座舱和自动驾驶领域的布局，同时通过收购维宁儿，补齐自动驾驶算法能力，构建全栈解决方案。
• 三大业务驱动增长：智能手机业务受益于5G换机周期，智能座舱和自动驾驶业务在行业高景气下快速增长，物联网业务依托底层技术实现快速扩张。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.10/8.17/10.92亿元，对应EPS分别为1.44/1.92/2.57元/股，当前PE为85.9倍，未来有望持续受益于行业增长，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司业务布局

• 智能手机业务：受益于5G换机周期，提供操作系统、驱动、中间件、算法等全栈技术支持。
• 智能座舱业务：公司提供全栈解决方案，如Kanzi UI、Kanzi Connect等，支持多屏互动、智能语音、DMS等核心功能。
• 自动驾驶与整车SOA架构：公司布局自动驾驶底层软件及整车SOA平台，通过收购辅易航、维宁儿等补足技术短板，推动相关业务发展。
• 物联网业务：提供TurboX智能大脑平台、TurboXCloud云平台等，覆盖无人机、机器人、AR/VR、资产定位器等多个领域。

2. 财务数据

• 2021年10月12日当前股价：123.36元
• 总市值：524.34亿元
• 流通市值：394.69亿元
• 营业收入（2019A-2023E）：1827/2628/3562/4709/6288百万元
• 归母净利润（2019A-2023E）：238/443/610/817/1092百万元
• 毛利率：42.6%-44.7%
• 净利率：13.0%-17.4%
• ROE：12.0%-16.4%
• EPS（2019A-2023E）：0.56/1.04/1.44/1.92/2.57元
• PE（2019A-2023E）：220.6/118.2/85.9/64.2/48.0倍
• P/B（2019A-2023E）：27.4/12.1/10.8/9.4/7.9倍

3. 战略合作与并购

• 与高通、ARM、英特尔、展讯等成立合资公司或联合实验室。
• 与上汽、广汽、长安、长城等整车厂合作，推动SOA架构和自动驾驶技术落地。
• 2020年收购辅易航、维宁儿，补足自动驾驶算法和传感能力。

4. 技术与产品优势

• Kanzi UI：全球领先的汽车UI设计工具，支持2D/3D开发，提升设计效率。
• TurboX平台：整合SOM、操作系统、算法、SDK资源池，提供全场景解决方案。
• SOA架构：公司具备构建SOA平台能力，助力整车厂提升软件开发效率，降低开发成本。

5. 市场前景与行业趋势

• 智能座舱市场：渗透率持续提升，2021年上半年智能座舱相关功能装配率显著增长。
• 自动驾驶市场：英伟达、高通等芯片厂商推动自动驾驶发展，中科创达凭借技术积累和合作伙伴关系有望受益。
• 软件定义汽车：未来汽车竞争将由硬件转向软件，SOA架构和中间件成为核心竞争力。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 竞争加剧，影响公司市场份额
• 产业结构变化可能改变公司产业地位

财务预测摘要

总结

中科创达凭借在操作系统领域的深厚积累，正积极布局智能汽车和物联网，成为软件定义汽车时代的“卖铲人”。公司与高通、维宁儿等形成深度合作，推动智能座舱和自动驾驶业务快速发展。随着汽车软件价值量和渗透率的提升，公司有望在汽车智能化浪潮中持续受益，业绩稳步增长。当前PE估值较高，但未来随着技术迭代和市场拓展，公司盈利能力和市场地位有望进一步提升，维持“买入”评级。