20181115-辉立证券-敏实集团-00425.HK-短期面临挑战_但新品类开拓顺利保障长期竞争实力_5页_532kb
报告摘要
敏實集團 (425.HK) 总结
核心内容概述
敏實集團在2018年上半年營業額達59.9億港元，同比增長14%，淨利潤為9.8億港元，同比下降6%。雖然短期業績略低于預期，但公司核心淨利增長約10%，顯示其盈利能力依然強勁。研究機構維持買入評級，並調整目標價至33.1港元（+25%），預期公司未來新業務有較大爆發潛力。
主要观点
- 短期業績波動：受一次性因素影響，如去年的員工福利房收入和投資收益，導致業績低于預期，但剔除這些因素後，核心淨利保持增長。
- 市場增長分化：國內業務增長較快，營業額約26.8億人民幣，同比增長17.5%，受益于日系及中國品牌銷量增長；海外業務增長較緩，營業額約23.1億人民幣，同比增長8.4%，主要因北美工廠產能利用率提升不及預期。
- 毛利率保持穩定：整體毛利率為33.4%，較去年同期下降0.4個百分點，但公司通過精益生產、優化布局和墨西哥工廠的毛利率提升，維持毛利率穩定。預計2019年毛利率將穩步恢復。
- 新品類開拓成功：公司重視研發投入，研發開支占比擴大至4.3%。在輕量化、智能化和電動化領域取得多個新訂單，包括鋁電池盒、鋁門框、電動後車厢蓋、汽車攝像頭和ACC標牌等。截至2018年上半年，公司在手訂單達922億人民幣，新增訂單年化達55億，全年目標完成概率較高。
- 長期競爭力強：面對中美貿易摩擦等短期挑戰，公司出口業務占比約7%，且主要采用FOB模式，關稅風險由客戶承擔。公司正考慮擴產北美和泰國工廠以應對潛在風險。長期看，公司戰略業務領域布局較早，新業務潛力充足。
关键信息
财务表现
- 2018年上半年營業額：59.9億港元（+14%）
- 2018年上半年淨利潤：9.8億港元（-6%）
- 核心淨利增長：約10%
- 2018年目標價：33.1港元（+25%）
- 2018/2019年每股盈利預估：1.78/2.18元人民幣
- 2018年毛利率指引：33-35%
市場表現
- 國內業務增長：17.5%
- 海外業務增長：8.4%
- 出口業務占比：7%
- 在手訂單：922億人民幣
- 新增訂單年化：55億人民幣
估值與財務指標
| 指標 | 2018年 | 2019年 |
|---|---|---|
| 目標價（港元） | 33.1 | - |
| PE (X) | 16.5 | 12.0 |
| PB (X) | 2.0 | 1.6 |
| DPS (HKD) | 0.78 | 0.96 |
| Dividend Yield (%) | 3.0% | 3.6% |
同業對比
| 公司 | 市值（億美元） | ROE (%) | 毛利率 (%) | PE (TTM) | PB (LF) |
|---|---|---|---|---|---|
| 敏實集團 (0425.HK) | 3721 | 17.4 | 34.6 | 12.7 | 2.0 |
| Lingyun (600480.SH) | 567 | 9.1 | 18.1 | 21.7 | 1.0 |
| Beijing WKW (002662.SZ) | 890 | 6.4 | 27.6 | 7.0 | 1.2 |
| NBHX (002048.SZ) | 1025 | 12.3 | 20.7 | 10.5 | 0.9 |
| Huazhong (6830.HK) | 283 | 18.4 | 29.2 | 12.0 | 2.1 |
投资建议
- 評級：買入（維持）
- 現價：HKD26.4
- 目標價：HKD33.1
- 估值空間：預計2018/2019年PE為16.5/12倍，顯示較高估值空間。
風險與對策
- 短期風險：中美貿易摩擦可能影響出口業務，但公司采取FOB模式，關稅風險由客戶承擔。
- 應對措施：考慮擴產北美和泰國工廠，以提升產能和應對市場風險。
- 長期優勢：公司在輕量化、智能化和電動化領域布局較早，新業務發展潛力大，競爭實力強。
公司資料
- 普通股股東（百萬股）：1144
- 市值（港幣百萬元）：30240
- 52周最高/最低價（港元）：49.5 / 24.05
研究分析員
- 姓名：章晶
- 聯繫電話：(+8651699400-103)
- 電子郵件：zhangjing@phillip.com.cn
估值趨勢與總結
- 公司財務穩健，現金流充足，經營性現金流淨額達10.52億港元。
- 研究機構對公司長期發展持樂觀態度，認為其新業務有較大增長潛力。
- 虽然短期業績受一次性因素影響，但核心盈利增長強勁，且公司積極應對市場風險，估值空間較大。
注意事項
- 本報告僅供一般參考，不構成投資建議。
- 投資決策應結合個別投資目標、財務狀況和風險承受能力。
- 投資產品涉及風險，需謹慎評估。
信息披露
- 分析師及相關人員未持有所覆蓋公司的財務利益。
- 公司與所覆蓋公司無投資銀行關係，亦無持有1%以上的市場資本化利益。
聯絡資訊
- 新加坡：Phillip Securities Pte Ltd, 250 North Bridge Road, Singapore 179101
- 印尼：PT Phillip Securities Indonesia, ANZ Tower Level 23B, Jakarta 10220
- 泰國：Phillip Securities (Thailand) Public Co. Ltd., 849 Silom Road, Bangkok 10500
- 美國：Phillip Futures Inc., 141 W Jackson Blvd Ste 3050, Chicago, IL 60604
- 馬來西亞：Phillip Capital Management Sdn Bhd, Kuala Lumpur
- 中國：Phillip Financial Advisory (Shanghai) Co. Ltd., 上海
- 法國：King & Shaxson Capital Ltd., Paris
- 澳洲：PhillipCapital Australia, Melbourne
- 英國：King & Shaxson Ltd., London
- 斯里蘭卡：Asha Phillip Securities Limited, Colombo
本報告由Phillip Securities (Hong Kong) Ltd準備，僅供一般參考，不構成投資建議。
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