20180827-东北证券-顺丰控股-002352.SZ-新老业务齐发力_投入发展期业绩稳定增长_4页_1mb

顺丰控股（002352）公司点评报告总结

核心内容

顺丰控股（002352）在2018年中报中展示了传统快递与新物流业务的共同快速发展，实现营业收入425亿元，同比增长32.2%；扣非归母净利润20.9亿元，同比增长16.5%；每股收益0.51元，同比增长13.3%。公司正处于业务投入发展期，尽管毛利率有所下滑，但整体业绩保持稳定增长。

主要观点

业务发展情况

• 传统快递业务：时效件收入稳定增长18%，主要服务于商务客户；经济件收入快速增长53.7%，主要受益于对中高端电商客户的拓展。
• 新物流业务：重货、冷链、同城配及国际件收入分别增长96%、48%、159%、41%，其中重货增长得益于自营业务扩张和新邦物流并表；冷链业务通过与美国夏晖成立“新夏晖”推动发展；同城配自2017年起快速扩张，专职配送人员从6000人增至1.2万人。

毛利率与业绩表现

• 18H1毛利率为18.9%，同比下降2.3个百分点，但环比有所改善（Q1: 17.6%；Q2: 20.1%）。
• 毛利率下滑主要由于低毛利率业务收入占比提升以及物流网络投入增加，导致成本上升。经济件、重货和冷链的毛利率均低于时效件，而三者收入占比从28.7%增长至35%。

投资建议

• 公司正处于投入期，但“天网+地网+信息网”布局逐步完善，向综合物流商迈进。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.08、1.36、1.75元，对应PE分别为38x、31x、24x，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

估值指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新业务拓展不及预期

结论

顺丰控股在2018年上半年实现了传统快递与新物流业务的协同发展，营收和净利润均保持稳定增长。虽然毛利率受到低毛利业务扩张和网络投入的影响而下滑，但公司未来仍有较大增长潜力，特别是在网络布局完成和新老业务协同效应显现后。分析师认为，公司具备长期投资价值，给予“买入”评级。