20150113-光大证券-固定收益周报_有多少历史可以重来_18页_1mb

有多少历史可以重来 - 固定收益周报总结

核心内容

本报告总结了2015年初转债市场的表现及未来投资策略，主要涉及市场回顾、市场信息、投资策略和备注信息等内容。报告指出转债市场整体波动较大，受A股市场情绪和杠杆影响，同时分析了不同转债的转股溢价率、转换价值和到期收益率等关键指标，并提出了相应的投资建议。

市场回顾

• 整体趋势：上周A股继续上涨，带动转债市场涨幅较大。上证综指上涨1.56%，深成指上涨2.82%。
• 转债表现：共有27支转债可供交易，其中23支上涨，4支下跌。歌尔、冠城、东方、齐峰等转债涨幅居前，而徐工、国电、平安、中海等转债有所下跌。
• 成交量：上周转债市场成交额为595.3亿元，其中中行、平安、石化、工行、民生等转债的正股成交量在200亿元以上。
• 剩余面值：截至2015年1月9日，现存转债面值余额约1045亿元，较前期高点有所下降。
• 转股情况：深机和徐工转债持续转股，剩余比例分别下降至99.57%和47.54%。
• 平均指标：上市交易的27支转债算术平均转股溢价率为15.93%，较上周大幅上升；平均纯债溢价率为55.18%，到期收益率为-10.69%。

市场信息

• 通鼎光电：控股股东将3,000,000股无限售流通股质押给浦发银行吴江支行，公司使用闲置资金1亿元购买苏州银行保本浮动理财产品。
• 歌华有线：公司作为北京市转制文化企业，2014/1/1至2018/12/31免征企业所得税，前三季度已计提的约9300万所得税予以冲减。
• 冠城大通：拟为控股子公司江苏大通提供不超过9,500万元的担保，公司及其控股公司实际对外担保约1.56亿元。
• 国电电力：截至2014/12/31，已有约36.17亿元转债转股，尚有约18.83亿元未转股。
• 民生银行：截至2014/12/31，已有约9.36亿元转债转股，尚有约190.6亿元未转股。
• 南山铝业：与南车四方股份公司签订战略合作协议，优先采购其产品。
• 深圳燃气：发布2014年业绩快报，主营业务收入9.53亿元，同比增长11.16%，扣非净利润约7.1亿元。
• 中国石化：与25家投资者签署增资协议，拟以1,070.94亿元认购销售公司29.99%的股权。
• 东方电气：转债开始转股，转股价为12元/股，起止日期分别为2015/1/12和2020/7/10。
• 徐工机械：发布可转债提前赎回公告，赎回价为100.37元/张，赎回日为2015年2月6日。
• 格力转债：即将上市，预计上市初期转股溢价率为30%。

投资策略

• 市场波动：转债市场波动较大，验证了前期观点“中枢上升，波动或更大”，转债整体剩余面值下降至约1000亿。
• 溢价率变化：当前转股溢价率水平从1.7%上升至约10%，较高的绝对价格与溢价率意味着性价比下降。
• 转债类型分析：
  • 小盘转债：如齐峰、齐翔、长青、深燃、通鼎、同仁、歌尔等，具有一定的配置价值，建议在价格较低时增持。
  • 中盘转债：如东方、冠城、浙能、深机、南山等，短期可能有波动，中期仍具潜力。
  • 大盘转债：如民生，建议作为中期绝对收益组合。
• 建议操作：中海、国电、徐工转债建议及时转股或卖出，因将面临强制赎回。
• 风险提示：当前转债市场整体防御性较差，正股若大幅下跌，转债也将受到影响。

关键信息

• 转股溢价率：当前市场转股溢价率水平偏高，需关注正股的波动速度。
• 转债价格：多数转债价格超过130元，但格力转债平价略超90元，是上市转债中最低的。
• 赎回条款：部分转债已触发赎回条款，如平安、国电等，但尚未完全满足赎回条件。
• 风险评估：转债市场风险增加，需警惕去杠杆过程对市场的影响。

总结

本报告详细分析了转债市场的近期表现，指出市场波动较大，转股溢价率上升，同时提出不同类型的转债投资策略。小盘转债在价格较低时具有配置价值，中盘转债中期看好，而大盘转债作为绝对收益组合。建议投资者关注市场动态，合理配置转债资产，避免高溢价带来的风险。