20241010-国联证券-固定收益专题报告_从历史比较看本轮转债机遇_25页_1mb

2024年10月10日发布的《从历史比较看本轮转债机遇》报告，聚焦当前转债市场的投资机会，结合历史牛市长周期分析，提出短期策略建议。

报告主要结论：

1. 历史市场回顾

   • 2014–2015年牛市
     驱动因素为政策提振、流动性宽松及成长股行情。转债市场前期普涨，但后期因强赎条款触发涨幅低于股票；金融、周期板块补涨。
   • 2018–2019年筑底
     外贸摩擦导致市场下行，转债因债项保护具备抗跌性。2019年关税缓和推动市场反弹，公募转债全年上涨214%，表现优于股票。
   • 2021年结构性牛市
     新能源、成长股驱动行情，转债市场估值修复空间大，转股溢价率高位维持，全年表现优于正股。

2. 本轮行情特色

   • 政策组合拳
     降准降息150个基点、地产政策调整（房贷利率下调、首付比例降低）、股市支持工具（互换便利3000亿）三大维度提振市场。
   • 与2014–2015年类似
     经济基本面疲软叠加“通缩”压力，房地产下行趋势延续，政策主导时间点与2013–2014年接近。
   • 新增波动幅度
     9月30日沪指单日涨幅达8.06%，成交量突破万亿，权益及转债市场单日波动强度较高。

3. 转债短期策略

   • 双低转债反弹机会
     当前转股溢价率处于历史低位，金融板块（银行、券商）受政策利好具备补涨空间。
   • 行业聚焦
     上游周期、消费、中游制造业（如计算机、新能源汽车）受益于政策预期；中长期需关注盈利改善与题材催化。

4. 风险提示
   权益市场超预期波动，政策边际效应不及预期，海外地缘政治影响等。

报告认为，当前转债市场估值修复空间较大，政策端仍具支撑，但需警惕市场剧烈调整对转债的短期冲击。建议关注双低转债反弹机会，把握金融板块补涨行情及成长股政策利好。