20170220-广发证券-银行业周报_旺盛的融资需求支撑社融超预期_多因素促货币政策中性趋紧_19页_1mb

银行业周报（2017.02.13-02.19）总结

核心内容

2017年1月金融数据与货币政策执行报告表明，融资需求旺盛，推动社融再创新高。尽管新增贷款受央行窗口指导影响，但中长期贷款增长显著，尤其居民和企业中长期贷款分别达到历史高位。同时，表外融资大幅增加，显示实体经济融资需求由表内转向表外，表明经济复苏和信贷结构优化的迹象。

货币政策逐步转向中性趋紧，为支持供给侧结构性改革、防控金融风险和抑制资产泡沫，央行加强了流动性管理与宏观审慎政策（MPA）执行。利率走廊机制的探索、价格型调控工具的强化，以及MPA考核的进一步收紧，都表明货币政策向精细化和市场化方向发展。

银行板块在上周表现优于大盘，跑赢沪深300指数0.53个百分点，排名29个一级行业第3位。部分银行如张家港行、江阴银行、常熟银行涨幅显著，而兴业银行、浦发银行、民生银行则表现较弱。

主要观点

• 融资需求旺盛：1月新增贷款同比少增，但中长期贷款增长显著，居民和企业贷款分别达到6293亿元和1.52万亿元，表明实体经济融资需求强劲。
• 社融创新高：1月社融规模达3.74万亿元，创历史新高，主要由非标融资支撑，如委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票。
• 货币政策转向中性：央行强调稳健中性货币政策，优化工具组合，强化价格型调控，同时加强MPA考核，推动监管趋严。
• 经济结构优化与通胀压力：经济下行压力减轻，供给侧结构性改革取得进展，通胀预期上升，为货币政策退出宽松周期提供基础。
• 银行板块估值合理偏低：当前银行板块PB为0.92倍，PE为6.41倍，低于沪深300和非银板块，配置价值提升。

关键信息

一、金融数据亮点

• 新增贷款：2017年1月新增人民币贷款2.03万亿元，同比少增0.48万亿元。
• 中长期贷款：居民中长期贷款6293亿元，企业中长期贷款1.52万亿元，均创历史新高。
• 社融规模：1月社融3.74万亿元，同比增长2642亿元，创历史新高。
• M1-M2剪刀差：1月M1增长14.5%，M2增长11.3%，剪刀差缩小至3.2%。

二、货币政策动向

• 货币政策转向中性：央行强调稳健中性货币政策，强化价格型调控，优化工具组合，包括SLF、MLF和PSL等。
• 利率走廊机制：探索构建利率走廊，保持利率弹性，引导中长期利率。
• MPA考核：2017年MPA可能进入实质性执行阶段，表外理财纳入考核，进一步强化监管。

三、市场表现

• 银行板块表现：上周银行板块上涨0.76%，跑赢沪深300指数0.53个百分点。
• 个股表现：张家港行（+61.12%）、江阴银行（+51.35%）、常熟银行（+13.78%）涨幅居前；兴业银行（-0.42%）、浦发银行（-0.83%）、民生银行（-0.88%）表现较弱。

四、估值分析

• PB与PE：当前银行板块PB为0.92倍，PE为6.41倍。
• 估值差异：银行板块PB较沪深300低39.47%，PE较沪深300非银板块低69.41%，处于合理偏低区间，配置价值提升。

五、行业与公司动态

• 央行动态：发布1月金融数据、社融报告和四季度货币政策执行报告，强调防控风险和结构调整。
• 公司动态：
  • 招商银行设立直销银行，注册资本20亿元，引入战略投资者。
  • 江苏银行获证监会受理非公开发行优先股申请。
  • 北京银行选举张东宁为董事长。
  • 吴江银行部分股东股权质押，占其持股20.17%。

六、利率与流动性

• Shibor利率上升：隔夜、1周、1月、3月Shibor分别上升9.22、4.07、7.14和8.40bps。
• 质押式回购利率上升：1天、7天、14天、1个月质押式回购利率分别上升17.83、31.66、34.90和33.41bps。
• MLF操作：净投放85亿元，央行通过MLF调节市场流动性。

七、风险提示

• 经济增长超预期下滑：可能导致银行资产质量恶化。
• 政策执行不达预期：如MPA考核和去杠杆政策力度不足。
• 资产质量风险：不良贷款反弹可能影响银行盈利。

投资建议

• 配置角度：积极关注招商银行、兴业银行、交通银行。
• 弹性角度：关注宁波银行、次新股中的贵阳银行、杭州银行、常熟银行。
• 评级：维持对银行板块的买入评级。

附：分析师信息

• 屈俊：S0260515030005，0755-88286915，qujun@gf.com.cn
• 沐华：S0260511020012，020-87576482，mh@gf.com.cn

附：投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

附：公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。