20170206-广发证券-银行业周报_货币政策中性趋紧_延续金融去杠杆趋势_17页_1mb

银行业周报（2017.01.30-02.05）总结

核心内容

本周银行业受到货币政策趋紧的影响，整体表现略逊于大盘。央行通过上调逆回购和SLF利率，强化了紧货币的态度，继续推进金融去杠杆进程。同时，行业基本面仍保持稳定，银行板块估值处于低位，具备配置价值。

主要观点

• 货币政策趋势：2017年初，央行持续引导基础利率上行，通过上调MLF、SLF和逆回购利率，进一步体现紧货币政策的延续。这一操作旨在控制金融杠杆，稳定资金成本，引导信贷投放节奏。
• 去杠杆风险：随着2017年MPA考核进入实质性阶段，对广义信贷、同业负债和表外风险的控制将更加严格，全年去杠杆风险值得关注。
• 息差变化：2016年前3季度上市银行息差平均下降34BP，而2017年预计息差单季度环比下降5BP以内，全年累计下降约15BP。息差下降主要由于负债端利率上行难以转嫁至资产端。
• 信贷投放结构：1月前两周信贷投放较快，尤其是对公端以基建和政府相关贷款为主，而零售端消费贷款有所增长，但按揭贷款全年计划量下降明显。
• 估值情况：银行板块当前PB为0.9倍，PE为6.3倍，相较于沪深300和非银板块分别落后40%和54.5%，PE分别落后52.7%和69.1%，显示出配置价值。
• 行业评级：维持对银行板块的买入评级，建议积极关注招商银行、交通银行、兴业银行，弹性角度关注宁波银行、中信银行、贵阳银行。

关键信息

市场表现

• 上周沪深300指数上涨0.29%，银行板块上涨0.17%，跑输大盘0.12个百分点，在29个一级行业中排名第24位。
• 个股表现分化，华夏银行、工商银行、中国银行涨幅居前，宁波银行、南京银行、中信银行跌幅居后。

行业动态

• 央行：上调SLF利率，其中隔夜利率上调35bps，七天和1月利率上调10bps；同时允许不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构发放SLF，执行惩罚性利率（加100bps）。
• 国家外汇管理局：公布2016年12月外汇市场交易概况数据，显示国际货物和服务贸易顺差1236亿元。
• 财政部：发布《政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台信息公开管理暂行办法》，规范PPP项目信息公开，提高透明度。
• 国家统计局：2017年1月制造业PMI为51.3%，非制造业商务活动指数为54.6%，整体保持平稳扩张态势。
• 银监会：2016年银行业资产和负债规模稳步增长，信贷资产质量总体平稳，流动性稳健。

公司动态

• 招商银行：2016年净利润同比增长7.60%，不良贷款率上升0.19个百分点。
• 无锡银行：净利润同比增长5.97%，不良贷款率上升0.22个百分点。
• 吴江银行：净利润同比负增长4.42%，不良贷款率上升0.24个百分点。
• 贵阳银行：净利润同比增长14.15%，不良贷款率下降0.06个百分点。
• 平安银行：董事、副行长蔡丽凤因个人原因辞任。
• 江阴银行：获准筹建无锡分行，但需进一步审批。

利率与流动性

• 公开市场操作：上周央行进行500亿逆回购，有1,500亿元到期，净回笼1000亿元。
• 市场利率：隔夜和1周Shibor利率分别下跌31.13和3.9bps，1月和3月Shibor利率分别上涨2.51和4.69bps。
• 质押式回购利率：存款类机构1天、7天、14天质押式回购利率分别下跌38.1、8.44和79.51bps，1个月质押式回购利率上涨11.69bps。
• 理财产品收益率：理财产品预期年收益率有所变化，但未具体提及数值。
• 国债收益率：国债到期收益率有所波动，但未具体提及数值。

风险提示

• 经济增长超预期下滑：可能对银行资产质量造成负面影响。
• 资产质量大幅恶化：尤其关注不良贷款率的变动。
• 货币政策和金融改革力度不达预期：可能影响行业整体表现。

投资建议

• 核心逻辑：银行板块业绩向上拐点+不良反弹趋缓，带动估值中枢小幅提升，当前估值处于合理偏低区间，配置价值提升。
• 配置角度：建议积极关注招商银行、交通银行、兴业银行。
• 弹性角度：建议关注宁波银行、中信银行、贵阳银行。

联系方式

• 分析师：屈俊（S0260515030005）、沐华（S0260511020012）
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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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