20220419-富途证券国际_香港_-新能源车行业研究_电动车方兴未艾_智能化重塑价值_25页_2mb

新能源车行业研究总结

核心内容概览

新能源车行业正经历快速成长，电动化与智能化成为推动行业发展的主要动力。随着政策支持、技术进步和市场需求变化，中国新能源车市场渗透率持续提升，自主品牌及造车新势力迅速崛起，竞争格局逐步改变。

主要观点与关键信息

1. 汽车行业整体趋势

• 乘用车增长主导行业：乘用车市场十年复合增速为4%，其中SUV增长尤为显著，复合增速达20%，形成与轿车并驾齐驱的格局。
• SUV推动自主品牌提升：自主品牌通过推出适合国情的SUV车型，如哈佛H6，提升了市场占有率，目前自主品牌市占率已接近43%。
• 新能源车渗透率快速提升：新能源车渗透率从2018年的4.47%提升至2021年的13.4%，电动车占比持续上升。

2. 行业竞争格局与投资机会

• 整车厂竞争维度转变：从供应链制造端掌控转向市场需求感知及智能化建设，未来智能化能力将成为核心竞争力。
• 智能化建设需软硬件结合：包括感知（摄像头、雷达等）、交互（车载系统）、决策（AI算法）及执行（制动、转向等）四大环节，其中硬件如车用视觉传感器、功率半导体、计算芯片等是当前优质赛道。
• 投资顺序建议：遵循“先硬后软”逻辑，优先布局硬件领域，如电机电控、功率半导体等，再关注软件系统如自动驾驶平台。

3. 行业主要参与者

• 比亚迪：新能源车销量全国领先，2021年销量达73万辆，市占率约81%。通过产业链布局和开放战略，有望成为全球电动车供应的重要参与者。
• 特斯拉：通过Model 3/Y车型实现销量增长，毛利率持续提升，受益于规模效应和标准化生产。
• 造车新势力：蔚来、理想、小鹏三家企业在2021年市占率已达8.4%，预计未来继续增长。蔚来推出ET7/ET5补全产品线，理想采用增程式方案实现差异化竞争，小鹏专注智能化技术，形成全栈自研模式。

4. 技术与市场趋势

• 电动车占比提升：BEV占比从75.32%提升至81.77%，PHEV占比下降。
• 智能化技术发展：自动驾驶系统逐步成熟，特斯拉、蔚来、小鹏等企业已实现L2至L3级别的自动驾驶功能，未来L4级别有望实现。
• 芯片供应链重要性：随着智能驾驶需求增加，自动驾驶芯片（如特斯拉HW3.0、英伟达Orin、华为MDC610等）成为关键投资标的。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：全球宏观经济下行或金融危机可能导致新能源车需求减弱。
• 销量不及预期：若因补贴退坡或产品力不足，新能源车企销量可能低于预期，影响股价。
• 原材料价格波动：锂等关键原材料价格上涨可能显著增加成本，影响盈利能力。
• 芯片政策风险：若美国对中国车企实施制裁，将对芯片供应造成影响，进而影响整车生产。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险并寻求专业意见。

总结

新能源车行业正处于电动化与智能化双重驱动下快速成长阶段。SUV市场增长显著，推动自主品牌崛起，而电动车渗透率快速上升，显示市场对清洁能源的接受度不断提高。整车厂核心竞争力从制造转向市场需求与智能化建设，其中智能化技术的投入成为未来增长的关键。投资者可关注具备先发优势的新能源整车厂及产业链中的关键硬件供应商，如视觉传感器、功率半导体、计算芯片等，同时警惕宏观经济、销量预期、原材料价格及政策风险等因素对行业的影响。