新能源车行业研究：电动车方兴未艾，智能化重塑价值-20220419-富途证券-25页_1mb

新能源车行业研究总结

核心内容概览

新能源车行业正处于快速发展阶段，受到政策支持、技术进步及市场需求增长的多重驱动。随着电动化和智能化趋势的加强，新能源车渗透率持续提升，造车新势力迅速崛起，自主品牌市占率稳步增长。整车厂竞争重心逐步从制造端转向市场需求感知和智能化建设，软件价值量提升成为行业新趋势。投资建议聚焦于具备先发优势的新能源整车厂以及相关产业链的核心企业。

主要观点与关键信息

1. 乘用车市场格局

• SUV市场增长显著，过去十年复合增速达20%，与轿车形成市场二分格局。
• 自主品牌抓住SUV增长机遇，市占率持续提升，预计未来仍有较大增长空间。
• 新能源车渗透率从2018年的4.47%提升至2021年的13.4%，其中纯电动车占比约80%，呈现增长趋势。

2. 行业竞争与投资机会

• 整车厂竞争从供应链掌控转向市场需求感知与智能化能力。
• 造车新势力（蔚来、理想、小鹏）市占率从1.12%提升至8.4%，未来增长可期。
• 汽车智能化包括感知、交互、决策和执行四个层面，软硬件结合是关键。
• 投资应遵循“先硬后软”策略，优先关注硬件环节，如车用视觉传感器、功率半导体、车用计算芯片、电机电控等。

3. 新能源车产业链分析

• 新能源车产业链涵盖上游原材料、中游零部件及下游整车和售后服务。
• 汽车电子成本占比提升，从传统燃油车的15%增至新能源车的20%，未来有望进一步增长。
• 集成识别验证、ECU及功率半导体为优质赛道，年复合增速预计达15%。

4. 重点企业分析

• 比亚迪：新能源车销量领跑全国，实现全产业链布局，外供成为新增长点。
• 特斯拉：凭借Model 3/Y车型实现销量和毛利率双提升，自供芯片技术领先。
• 小鹏汽车：以全栈自研模式布局智能驾驶，产品矩阵合理，推动销量增长。
• 理想汽车：采用增程式方案，形成差异化竞争，单一爆款策略有效提升品牌认知。
• 蔚来汽车：通过ET7/ET5车型补全产品线，聚焦高端市场，提供换电、NIO House等增值服务。

投资建议

• 投资者应关注具备先发优势的新能源整车厂，如比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小鹏。
• 产业链投资应优先布局硬件环节，如车用视觉传感器、功率半导体、车用计算芯片、电机电控等。
• 软件环节（如自动驾驶系统、订阅服务）将逐步成为价值增长点。

风险提示

• 全球宏观经济风险可能导致新能源车需求减弱。
• 新能源车销量不及预期可能引发股价下跌。
• 上游原材料（如碳酸锂）价格波动可能影响成本与盈利能力。
• 芯片供应链政策风险（如美国制裁）可能对行业造成冲击。

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