20210824-德邦证券-百度集团-SW-09888.HK-事件点评_小度科技完成B轮融资_内容服务+产品线拓展带来未来空间_3页_817kb

百度集团-SW（09888.HK）买入评级分析总结

核心内容概述

本报告对百度集团-SW（09888.HK）进行投资分析，维持“买入”评级。报告指出，百度在AI智能云、Apollo自动驾驶平台、DuerOS及智能设备三大AI业务线展现出较强的商业化潜力，同时公司近期在智能生活事业群组的融资进展也为其未来发展提供了新的动力。

主要观点

• 融资进展：小度科技完成B轮融资，投后估值达330亿元人民币，较此前A轮融资估值增长65%。公司仍保有多数股东投票权，显示出对小度科技的重视。
• AI业务布局：DuerOS作为百度对话式人工智能操作系统，已广泛应用于智能设备及第三方App，21Q1语音请求量达66亿次，其中来自百度生态体系及智能硬件的语音请求占比达59%。
• 内容服务增长：基于小度智能设备的内容服务收入在21Q2占比达DuerOS及智能设备业务的10%，同比增长超5倍，显示出内容服务的商业化加速。
• 产品线拓展：公司推出“添添智能旋转屏”、“小度主动降噪智能耳机Pro”、“小度智能词典笔”以及“小度智能巨屏电视V86”，进一步拓展智能设备产品线，切入智能电视这一高使用率场景。
• 市场表现：当前股价为146.20港元，52周内股价区间为133.00-256.60港元，市场表现相对低迷，但公司基本面具备提升空间。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为1261/1451/1650亿元，归母净利润分别为284/178/224亿元，对应PE分别为12.1x / 19.2x / 15.3x，显示出估值弹性。
• 财务指标：公司毛利率稳步提升，从2020年的48.5%增长至2023E的49.9%，显示盈利能力增强。同时，资产负债率控制良好，流动比率和速动比率均保持在合理水平，财务稳健。

关键信息

融资与估值

• 小度科技B轮融资后估值达330亿元人民币，较2020年A轮融资估值增长65%。
• 公司仍保持对小度科技的多数股东投票权，显示出对AI生态的长期投入。

产品与市场表现

• 小度智能设备在2021Q1保持全球智能屏出货量第一，中国智能音箱出货量第一。
• DuerOS已适配数百个第三方手机App，语音请求量同比增长2%，内容服务收入占比提升至10%。
• 公司产品线持续拓展，包括智能电视、智能耳机等，增强智能家居生态布局。

财务预测与分析

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1261/1451/1650亿元，年均增长15%以上。
• 净利润：预计2021年归母净利润为284亿元，2022年有所下滑，但2023年有望回升。
• 盈利能力：毛利率持续提升，净利润率保持在19%以上，显示成本控制能力增强。
• 现金流：2021年经营活动现金流预计达41187亿元，显示公司运营能力良好。
• 资产负债：资产负债率维持在40%左右，流动比率和速动比率持续改善，显示偿债能力稳健。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场表现。
• 智能车业务发展不及预期：Apollo自动驾驶平台发展可能面临挑战。
• AI技术发展不及预期：AI技术的商业化进展可能受到技术瓶颈或市场竞争的影响。

投资建议

分析师认为，百度在AI业务方面具备较强的商业化潜力，尤其是DuerOS及智能设备业务的增长空间较大。随着产品线的拓展和内容服务的深化，公司未来业绩有望持续提升，估值弹性明显。因此，维持“买入”评级，认为其相对市场表现有望优于大市。

估值指标（2021-2023E）

联系人与分析师信息

• 分析师：花小伟，德邦证券研究所副所长，具有丰富的大消费行业分析经验。
• 联系人：崔世峰，曾任职于东吴证券及浙商基金，具备较强的行业研究背景。

法律声明

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