20230208-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-类Chat-GPT产品将上线_AI商业化探索行业领先_7页_600kb
报告摘要
百度集团-SW (09888.HK) 总结
核心内容
百度集团-SW (09888.HK) 正在推进其人工智能领域的发展，特别是在类Chat-GPT产品“文心一言”的上线方面。该产品作为文心大模型ERNIE的一部分，具备文本、图像、音频等多模态生成与理解能力，并已在多个应用场景中落地。
主要观点
- 百度在人工智能领域拥有全栈布局，包括底层AI芯片、深度学习框架、大模型及应用层产品。
- “文心一言”是百度推出的新一代大模型产品，功能类似Chat-GPT，旨在推动AI商业化。
- 文心大模型已应用于百度搜索、小度音箱、信息流推荐等产品，同时在AI云领域展现潜力。
- 百度在AIGC（人工智能生成内容）领域布局广泛，涵盖文本、图片、音频等多领域，如“文心一格”、“文心百中”等。
- 公司在自然语言处理领域积累深厚，AI大模型的多领域应用为商业化探索提供了坚实基础。
关键信息
模型端应用
- 文本：文心一言、文心文本理解与创作API、百度输入法中的AI聊天功能“林开开”。
- 图片：文心一格，与Midjourney功能类似，可输入文字生成图片。
- 音频：ERNIE-SAT模型支持语音到语音翻译等功能。
- 其他：文心百中（AI搜索引擎）、文心ERNIE-Layout（智能文档）等。
应用端场景
- 搜索等应用：文心大模型已嵌入百度搜索、小度音箱、信息流推荐等产品。
- AI云业务：通过云服务将文心模型应用于金融、通信、教育、互联网等行业，提升PaaS及SaaS层竞争优势。
- 产品端：2022年至今，推出“文心·旸谷”创意与探索社区、文心一格、文心百中等产品。
投资建议
- 公司在人工智能领域具备从芯片到应用的全栈布局，自然语言处理领域积累深厚。
- AI云及自动驾驶业务成长空间被看好，预计2023年广告业务有望复苏。
- 财务预测显示，公司2022-2024年收入分别为1213亿、1310亿、1396亿元，同比增长率分别为-2.6%、8.0%、6.6%。
- Non-GAAP归母净利润分别为194亿、187亿、197亿元，同比增长率分别为2.9%、-3.6%、5.7%。
- 基于SOTP分部估值，给予百度港股200港元、美股202美元目标价，重申“买入”评级。
风险提示
- 广告投放需求不及预期。
- 自动驾驶业务量产落地不及预期。
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 107,074 | 124,493 | 121,295 | 130,961 | 139,623 |
| Non-GAAP归母净利（百万元） | 22,019 | 18,830 | 19,374 | 18,683 | 19,747 |
| EPS最新摊薄（元/股） | 8.0 | 6.7 | 6.9 | 6.7 | 7.1 |
| 净资产收益率（%） | 12.1 | 8.9 | 8.9 | 8.1 | 8.1 |
| P/E（倍） | 17 | 21 | 20 | 21 | 20 |
| P/B（倍） | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.4 | 2.2 |
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 互联网软件服务 |
| 前次评级 | 买入 |
| 2月7日收盘价（港元） | 162.50 |
| 总市值（百万港元） | 458,533.99 |
| 总股本（百万股） | 2,821.75 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 9.67 |
AIGC功能布局
国内公司
- 百度：文心一格（图片）、文心一言（文字）、ERNIE-SAT（音频）、文心百中（搜索引擎）、文心ERNIE-Layout（智能文档）。
- 腾讯：优图（图片）、Dreamwriter（文字）。
- 阿里巴巴：Lubanner（图片）、阿里灵杰（文字）。
- 网易：网易天音（文字）。
- 美团：美团AI（图片、音频）。
- 快手：AI开放平台（图片、音频）。
- 商汤-W：视频理解与二次创作。
- 科大讯飞：语音识别、合成、自动生成字幕。
- 其他公司：AI绘画、AI主播、虚拟人、虚拟空间等。
海外公司
- 谷歌：Imagen（图片）、Bard（文字）、Imagen Video和Phenaki（视频）。
- Meta：Make-A-Video（视频）。
- 微软：DALL-E2（图片）、整合ChatGPT到所有产品。
- 亚马逊：拓展ChatGPT等AI工具对企业职能。
- C3.ai：集成ChatGPT到其产品中，推出企业搜索AI产品。
- BuzzFeed：计划使用ChatGPT创作内容。
财务预测
年度预测
- 收入（百万元）：2022E 121,295；2023E 130,961；2024E 139,623。
- 收入增速：2022E -2.6%；2023E 8.0%；2024E 6.6%。
- Non-GAAP归母净利（百万元）：2022E 19,374；2023E 18,683；2024E 19,747。
- Non-GAAP归母净利率：2022E 16.0%；2023E 14.3%；2024E 14.1%。
季度预测
- 收入（百万元）：2022Q1 28,411；2022Q2 29,647；2022Q3 32,540；2022Q4E 30,697；2023Q1E 27,800；2023Q2E 32,077；2023Q3E 35,958；2023Q4E 35,126。
- Non-GAAP归母净利（百万元）：2022Q1 3,879；2022Q2 5,541；2022Q3 5,889；2022Q4E 4,064；2023Q1E 3,530；2023Q2E 4,725；2023Q3E 5,305；2023Q4E 5,123。
结论
百度在AI领域具备全面布局，文心大模型系列已实现多领域应用，AI商业化探索处于行业领先。公司未来成长空间广阔，尤其是在AI云和自动驾驶领域。尽管存在一定的风险，但整体上仍被看好，投资建议为“买入”。
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