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2023年3月策略月报总结

核心内容

2023年3月是我国经济复苏趋势确立的关键窗口期，宏观环境对权益市场有利，风格偏向价值。分析师胡国鹏与袁稻雨认为，应沿着复苏线和数字经济两条主线积极布局。

主要观点

1. 经济复苏趋势不改

   • 2月制造业PMI超预期上行，房地产销售回暖，经济环比改善显著。
   • 二手房成交面积回升，带动房地产周期上行，一线城市的房价创2022年1月以来新高。
   • 百度迁徙指数显示商务出行和旅游需求持续改善，带动消费。
   • 制造业开工率提升，经济复苏动能增强。

2. 流动性环境总体充裕

   • 海外紧缩压力缓解，10Y美债利率上行空间有限，预计4.3%为本轮加息周期的高点。
   • 国内流动性在需求改善中收敛而非收紧，DR007利率回升至政策利率上方，显示宽信用逐步落地。
   • 人民币汇率在经济上行期易升难贬，破7概率不大。

3. 政策发力预期升温

   • 全国两会召开在即，政策发力预期增强，总量政策聚焦消费与地产，产业政策强调数字经济与科技自立自强。
   • 央行强调“不急转弯”，但将相机抉择地使用政策工具，支持房地产和金融风险防范。
   • 财政政策适度加力，重点在增加支出强度、专项债规模及转移支付，推动消费与产业升级。

4. 行业配置建议

   • 3月建议均衡配置，重点关注安全资产、顺周期和地产竣工链。
   • 首选行业为计算机、化工和家用电器，看好其长期发展与短期景气提升。

关键信息

• 经济复苏表现：2月制造业PMI达52.6%，房地产销售回暖，二手房成交面积回升，一线城市房价创新高。
• 流动性预期：海外流动性扰动可控，10Y美债利率预计维持在4%左右，国内流动性仍充裕。
• 政策导向：总量政策支持消费和地产，产业政策聚焦数字经济与科技，风险偏好有望温和抬升。
• 行业配置：计算机（超配）、化工（超配）、家用电器（超配）为首选行业，其他如食品饮料、电力设备、银行等为标配。

行业配置建议

计算机

• 支撑因素：
  1. 政务信息化建设推动国产化软硬件发展。
  2. 信创产业链完整，生态建设加速。
  3. 人工智能应用商业化潜能逐步显现。
• 标的：纳思达、中科曙光、金山办公、中国软件等。

化工

• 支撑因素：
  1. 传统化工行业有望触底反弹。
  2. 化工新材料行业加速成长。
  3. POE胶膜领域供给约束明显。
• 标的：万化化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、恒力石化等。

家用电器

• 支撑因素：
  1. 消费券发放潮开启，促进家电消费。
  2. 保交付政策带动房屋装修需求。
  3. 年轻人消费观念转变推动小家电发展。
• 标的：海尔智家、美的集团、海信家电、小熊电器等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 相关标的公司未来业绩的不确定性

分析师介绍

• 胡国鹏：研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：帝国理工学院风险管理与金融工程硕士，侧重专题研究与大类资产配置。
• 陈婉好：伦敦政治经济学院硕士，侧重行业比较与消费板块研究。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，侧重政策跟踪与产业专题研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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