20230731-东吴证券-东宝转债_药用辅料领域龙头企业_12页_547kb

东宝转债分析总结

1. 转债基本信息

   • 名称：东宝转债（123214SZ）
   • 发行规模：45.5亿元
   • 正股：东宝生物（300239SZ）
   • 转股价：667元/股（初始）
   • 存续期：自2023年7月31日至2029年7月31日
   • 评级：主体评级A+/债项评级A+
   • 募集资金用途：新型空心胶囊智能产业化扩产项目（占比88.89%）及补充流动资金。

2. 债性和股性指标

   • 债性：
     • 纯债价值：7209元，债底保护一般（债项评级A+，票面利率前四年较低）。
     • YTM（到期收益率）：28.9%。
   • 股性：
     • 转换平价：997元，平价溢价率0.3%。
     • 下修条款：“15/30，90%”；赎回条款：“15/30，130%”；回售条款：“30个交易日、70%”。
   • 总股本稀释：按667元转股价计算，发行规模占流通股比例约11.71%，对股本有摊薄压力。

3. 投资建议

   • 上市首日价格区间：预计113.15元至126.31元，转股溢价率20%左右。
   • 申购建议：网上中签率约0.017%，原股东优先配售比例预计61.9%，建议积极申购。
   • 可比标的参考：华锐转债、申昊转债、淳中转债等类似特征转债上市溢价参考。

4. 正股基本面分析

   • 公司概况：东宝生物是生物制品国家级高新技术企业，主营明胶、胶原蛋白、磷酸氢钙，具有领先技术及产能优势。
   • 财务表现：
     • 2022年营业收入94.3亿元，同比增长54.11%；归母净利润10.9亿元，同比增长199.96%。
     • 2018-2022年营收复合增速20.15%，净利润复合增速33.97%。
   • 业务亮点：公司通过产业链延伸布局空心胶囊业务，2022年其增速显著，专利技术支撑行业领先地位。

5. 风险提示

   • 正股波动风险、募投项目未达预期风险、转债上市时点选择风险、违约风险、转股溢价率压缩风险。

6. 公司亮点

   • 明胶与胶原蛋白产能居国内前列（2022年分别为13500吨、3650吨），一体化产业链布局增强抗风险能力。
   • 拥有核心技术专利51项，支持空心胶囊与明胶领域创新布局，巩固行业领先地位。