20141217-红塔证券-宜安科技-300328.SZ-高端轻合金供应商_34页_2mb

宜安科技（300328.SZ）总结

核心内容

宜安科技是一家专注于轻合金材料成型、研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为铝、镁等轻合金精密压铸件，广泛应用于3C产品、消费电子、汽车零部件、医疗设备等领域。公司拥有较强的研发实力和先进的制造技术，与多家国际知名企业如富士康、通用汽车、Tesla、华为、GoPro等建立了合作关系。

主要观点

• 轻合金应用广泛：公司产品涵盖消费电子、汽车、医疗等多个领域，受益于3C产品轻薄化趋势，需求增长显著。
• 研发实力突出：公司设有多个研发平台，如广东省轻合金工程技术研究开发中心、博士后创新实践基地等，具备强大的技术储备和创新能力。
• 产品结构优化：公司产品以非标准化、小批量、多批次为主，具备较强的定制化能力，毛利率较高。
• 产能扩张与技术突破：公司通过新增生产线和设备，提升产能至12800吨/年，并在液态金属、镁合金车门、生物可降解医用镁合金等领域取得进展。
• 未来发展方向明确：公司聚焦液态金属、镁合金汽车产品、生物可降解医用镁合金三大领域，尤其是液态金属可能与苹果公司合作，带来新的增长点。

关键信息

财务表现

产品结构

• 铝制品：公司主要盈利产品之一，但收入和毛利占比有所下降。
• 镁制品：占比逐步上升，主要应用于消费电子、汽车、医疗领域。
• 液态金属：公司已具备生产能力，是苹果的战略资源之一，预计2014年收入达1亿元。
• 镁合金车门：与通用汽车合作，预计2015年收入达480万元，2016年预计达4500万元。
• 生物可降解医用镁合金：计划2015年进入临床试验，若商用将带来可观收入。

技术优势

• 液态金属：具备非晶结构，具有高弹性、高硬度、耐腐蚀、可一次成型等优势，公司为全球第二家可生产液态金属的企业。
• 镁合金：具备轻质、高强度、良好的表面处理性能，适用于汽车和医疗领域。
• 研发能力：公司拥有多种核心技术，如超低速高压真空压铸、节能锁模装置、稀土镁合金新材料压铸等。

客户情况

• 国际客户：包括富士康、三钢、创科集团、至尚敏、喜恩碧、伟易达、飞利浦、西门子等。
• 国内客户：包括鹏智科技、鸿通、迈瑞等。
• 收购与扩张：2013年收购德威铸造，增强塑胶制品配套能力，拓展消费电子市场。

估值与建议

• 当前股价：38.72元
• 目标股价：40.50元
• 建议：持有，基于PB估值为7.5倍，预计2014年估值为40.50元。

风险提示

• 新系列iPhone未采用液态金属或蓝宝石盖板：可能影响液态金属市场需求。
• 与通用汽车的合作受阻：可能影响镁合金车门项目进展。
• 医用可降解镁材料商用时间晚于预期：可能影响相关收入增长。
• 新增产能释放低于预期：可能影响公司整体业绩增长。
• 在建产能不能按期投产：可能影响公司产能扩张计划。

未来三大发展重点

1. 液态金属：有望与苹果公司合作，预计2014年收入达1亿元，未来将逐步拓展至更大的市场份额。
2. 镁合金汽车产品：与通用汽车合作镁合金车门项目，同时拓展至Tesla等新能源汽车厂商，预计未来收入将显著增长。
3. 生物可降解医用镁合金：计划2015年进入临床试验，若实现商用将带来新的增长点，尤其在骨科修复领域具有潜力。

行业趋势

• 消费电子：智能手机和平板电脑的轻薄化趋势推动了对轻合金结构件的需求。
• 新能源汽车：镁合金和铝合金在汽车轻量化方面具有显著优势，预计未来市场需求将快速增长。
• 医疗行业：随着老龄化社会的到来，生物可降解材料需求增加，镁合金在医疗领域的应用前景广阔。

总结

宜安科技作为一家专注于轻合金精密压铸件的高新技术企业，凭借其强大的研发实力和广泛的客户基础，在消费电子、汽车、医疗等多个领域具有竞争优势。公司未来三大发展方向包括液态金属、镁合金汽车产品和生物可降解医用镁合金，这些领域均具备较高的增长潜力。尽管面临一定的市场和生产风险，但公司具备较强的技术能力和市场拓展能力，未来发展前景较为乐观。