20160314-安信证券-宜安科技-300328.SZ-全球液态金属王者气象渐成_23页_1mb

宜安科技（300328.SZ）深度分析总结

核心内容

宜安科技是一家专注于新材料研发与产业化的公司，尤其在液态金属（非晶合金）领域具有显著优势。公司通过与中科院金属所的深度合作，掌握了液态金属的三大核心技术：材料成分、大块成型工艺及设备制造。此外，公司实际控制人李扬德拟收购美国Liquidmetal Technologies（LQMT）18%股权，并计划进一步增持至46%，以注入上市公司，实现技术与市场的深度整合。

主要观点

• 液态金属的优势：液态金属在性能、工艺和成本方面具有显著优势，具备高强高硬、轻薄、复杂造型和高光洁度，是新一代轻合金材料的颠覆者。
• 应用前景广阔：液态金属在3C产品、汽车、医疗、航空航天、军工等领域具有广泛应用潜力，尤其在智能手机边框、医疗器械、钻孔工具等方面已有所应用。
• 协同效应显著：公司与LQMT的合作将充分发挥双方在专利、销售和品牌方面的优势，解决LQMT在大块成型、设备和原料方面的瓶颈问题，推动其盈利。
• 业绩增长预期：公司预计2015-2017年收入增速分别为10.2%、69.8%和40.6%，净利润增速分别为11.7%、43.9%和45.7%。投资建议为“买入-A”，6个月目标价30元。

关键信息

液态金属特性

• 性能优势：强度和硬度远超传统轻合金，比强度最高，耐磨、耐腐蚀，且不易变形。
• 工艺优势：收缩率低、可塑性强、表面光洁度高，适合精密成型，且无需热处理即可达到高硬度和高强度。
• 成本优势：净成形工艺降低后加工成本，效率高，成本显著低于CNC加工。

公司核心竞争力

• 技术获取与研发能力：掌握液态金属核心技术，具备大块成型工艺能力，是全球唯一一家公开此技术的企业。
• 产业整合能力：通过与中科院金属所的合作，整合顶级科研资源，快速实现产业化。
• 资本运作能力：作为A股上市公司，具备融资和资本运作优势，可推动液态金属业务快速发展。

与LQMT的合作

• 股权收购计划：实际控制人拟收购LQMT 18%股权，并计划进一步增持至46%，以实现股权注入上市公司。
• 协同效应：宜安可为LQMT提供大块成型技术、低成本原料及设备制造能力，同时利用LQMT的品牌和销售网络，推动产品全球推广。
• LQMT现状：LQMT是全球知名液态金属企业，但近年来持续亏损，主要由于技术、设备和原料成本等问题。

3C业务进展

• 收入结构变化：3C业务占比从2011年的33%提升至2014年的60%，客户结构从亚马逊扩展至华为、小米、三星等国际大厂。
• 产品应用：液态金属已应用于手机转轴、卡槽、外壳等，未来有望进一步拓展至平板、笔记本等产品。

汽车业务增长

• 车用镁合金需求上升：公司已与蒂森克虏伯、特斯拉等知名车企合作，汽车压铸收入占比上升至25%左右。
• 技术储备：具备大块成型和表面处理能力，预计2016年将成为主要增长点。

医用镁合金前景

• 优势明显：具备良好的生物相容性、力学性能和可降解性，适合用于骨科植入物。
• 产业化进展：公司已向中国食品药品检定研究院提交“可降解镁骨内固定螺钉”申请材料，预计2016年上半年进入临床试验。
• 市场潜力：中国骨科市场规模预计2015年达166亿元，未来增长潜力巨大。

风险提示

1. LQMT持续亏损：若LQMT无法改善经营状况，可能影响公司协同效应。
2. 产业化不达预期：液态金属的产业化进程可能受到技术、成本等因素影响。
3. 铝、镁合金主业不达预期：3C和车用镁合金业务增长可能不及预期，或医用镁合金临床应用进展缓慢。

财务预测与估值

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：30元
• 估值依据：相当于2016年85倍动态市盈率，若考虑2017年20倍市盈率，则市值约23亿元。若仅考虑液态金属和医用镁合金市场，保守估值约100亿元。

行业与市场前景

• 3C市场：全球智能手机出货量预计14亿部，液态金属手机外框市场有望达到140亿元，公司预计占有30%市场份额。
• 汽车市场：镁合金在车用领域的应用逐渐增多，将成为公司增长主力。
• 医疗市场：中国老龄化趋势明显，骨科市场规模预计达166亿元，医用镁合金市场潜力巨大，公司有望占据10%市场份额。

未来展望

宜安科技正处于从传统铝、镁合金向液态金属、车用及医用镁合金领域快速转型的关键阶段，通过技术输出、资本运作和产业整合，有望成为全球液态金属领域的王者。公司未来增长动力来自3C业务拓展、汽车压铸业务崛起和医用镁合金的产业化。