锌月报：消费预期改善，锌价震荡重心上移-20230804-铜冠金源期货-22页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2023年8月4日的锌市场分析报告显示，锌价在7月震荡运行，重心上移，主要受宏观情绪及政策预期影响。整体来看，锌价反弹更多依赖于市场情绪，而非基本面改善。预计8月锌价将宽幅运行，区间在20400-21500元/吨。

主要观点

• 宏观面：欧美央行7月加息符合预期，未来加息路径持开放态度，年内难降息。欧美经济数据喜忧参半，衰退担忧有所淡化。国内政策积极，超市场预期，经济有望企稳回升。
• 供应端：海外矿企上半年产量不及预期，全球锌矿供应收缩可能改善过剩局面。欧洲炼厂暂无新增复产消息，国内炼厂如期检修，供应压力有所缓解，但炼厂利润已修复，不排除后期提产及检修延后。进口货源持续补充，供应总体偏宽松。
• 需求端：海外消费具有韧性，但整体仍处于过剩状态，LME库存回升，存在交仓压力。国内刺激政策覆盖多个终端消费领域，地产政策优化、专项债发行提速、消费政策利好汽车及家电板块，后期需关注政策实际落地情况。
• 基本面：当前锌价反弹主要基于情绪及预期，现实需求仍处淡季表现。供应端高弹性，基本面尚未明显改善。海外就业及通胀数据可能影响加息路径预期，宏观与基本面缺乏共振，锌价反弹持续性较差。

关键信息

一、锌市场行情回顾

• 沪锌主连：7月沪锌主力期价震荡重心上移，上半月横盘震荡，月底受政治局会议积极信号提振，反弹至20890元/吨，月度涨幅5.08%。
• 伦锌：7月伦锌维持震荡，受美联储加息预期降温影响，美元重心下移，利多锌价，但海外交仓压力仍存，月底反弹至2575美元/吨，月度涨幅7.54%。

二、宏观面分析

2.1 美国方面

• 6月通胀回落至3.0%，核心CPI回落至4.8%，均低于预期。
• 美联储7月加息25个基点，符合预期，对9月加息持开放态度，年内不降息，明年2月及3月降息概率分别为40%及50%。
• 美国二季度实际GDP环比增长2.4%，高于预期，但制造业PMI连续九个月萎缩，显示需求疲软。

2.2 欧元区方面

• 欧洲央行连续第九次加息，利率达到2008年9月以来最高水平，对9月加息持开放态度。
• 欧元区7月通胀回落至5.3%，核心通胀保持顽固，服务业通胀反弹。
• 欧元区二季度GDP环比增长0.3%，扭转一季度负增长趋势，但制造业PMI延续回落。

2.3 国内方面

• 二季度GDP同比6.3%，低于市场预期，但季调环比增长0.8%。
• 7月官方制造业PMI回升至49.3，高于预期，显示经济逐步改善。
• 国内政策积极，刺激政策释放超市场预期，经济有望企稳回升。

三、锌基本面分析

3.1 锌矿供应情况

• 全球锌矿供应：2023年5月全球锌矿产量106.1万吨，环比增长2.12%，1-5月累计产量499.7万吨，同比减少0.95%。
• 海外矿企产量：嘉能可、五矿、Teck等产量同比下滑，韦丹塔、Nexa等产量增加，部分矿企因财务亏损或工会罢工减产。
• 国内锌矿产量：6月产量34.1万吨，环比微增0.03%，1-6月累计产量180.71万吨，同比增加5.43%。
• 锌矿进口：6月进口39.06万吨，同比大增33.2%，进口窗口开启周期较长，加工费后期存回调压力。

3.2 精炼锌供应情况

• 全球精炼锌供应：5月产量117.2万吨，环比微增0.17%，1-5月累计产量575.1万吨，同比增加2.28%。
• 海外炼厂复产：欧洲炼厂复产节奏偏慢，部分炼厂如新星、嘉能可、Boliden等处于爬产阶段。
• 国内精炼锌产量：6月产量55.25万吨，环比下降2.13%，1-6月累计产量322.6万吨，同比增加8.59%。
• 进口补充：6月净进口4.4万吨，进口窗口维持开启状态，进口锌流入对冲部分检修影响。

3.3 精炼锌需求情况

• 海外需求：汽车及地产板块需求尚有韧性，但整体仍处于过剩状态，LME库存回升，存在交仓压力。
• 国内需求：地产、基建及汽车工业是主要消费领域，占中国锌消费量约50%。地产政策优化，专项债发行提速，基建及地产受益。汽车出口保持高增长，新能源汽车市场占有率提升。家电消费在政策刺激下有望改善，尤其空调及洗衣机产量增长显著。
• 初端消费：镀锌板出口季节性下滑，压铸锌合金开工率低于同期水平，氧化锌开工率平稳。

3.4 库存情况

• LME库存：7月先减后增，月底库存99675吨，月度增加18850吨，主要来自亚洲仓库。
• 国内库存：上期所库存61313吨，社会库存12.25万吨，维持低位，但淡季累库水平偏低，8月库存有望小幅回升。

四、总结与后市展望

• 整体判断：锌价反弹主要依赖宏观情绪及政策预期，基本面尚未明显改善，需求仍处淡季。
• 后市展望：预计8月锌价将宽幅运行，区间20400-21500元/吨。策略建议为逢低做多，但需关注宏观及基本面共振情况。
• 风险因素：宏观风险、消费兑现不及预期。

策略建议

• 策略建议：逢低做多
• 风险因素：宏观风险，消费兑现不及预期

投资咨询业务资格

• 沪证监许可【2015】84号

分析师信息

• 李婷
  电话：021-68555105
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  投资咨询号：Z0011509

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