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普瑞眼科(301239)研究报告核心要点总结

事件公告

• 股份回购计划：拟使用5000万元–6000万元自有资金回购股票，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过15.174元/股。
• 2023年中报：2023H1实现收入1,378亿元(+55%)，归母净利润235亿元(+358%)，扣非净利润149亿元(+205%)，毛利率44.38%(+15.0pct)；2023Q2收入72.8亿元(+73%)，归母净利润7.2亿元(+420%)，扣非净利润7.7亿元(+563%)，毛利率46.04%(+3.59pct)。

经营亮点

• 各业务表现强劲：
  • 屈光、视光、白内障、综合眼病分别实现收入70.9亿(+33%，毛利率53%)、19.1亿(+53%，毛利率45.67%)、27.5亿(+137%，毛利率43.37%)、19.7亿(+71%，毛利率19.77%)。白内障业务因医疗需求回释放及考核权重调整实现翻倍增长，毛利率提升主要来自于高端晶体占比提升。视光业务毛利率大幅改善源于供应链成本优化。
• 费用率控制优良：
  • 2023H1销售/管理/财务费用率分别为1.577%/1.189%/-0.207% (-2.2/2.5/1.3pct)，2023Q2进一步降低至1.645%/1.198%/0.215%。
• 扩张计划稳步推进：
  • 全国连锁布局+同城一体化战略，东莞光明眼科完成收购并表，6月底医院数量达27家，多院在建中。
• 股份回购增强信心：回购计划利于提振投资者信心，完善长期激励机制。

投资评级与预测

• 评级：首次覆盖“买入”，目标价11.16元。
• 盈利预测：2023-2025年营收预计267亿(+55%)、344亿(+28%)、428亿(+25%)；净利润预计33亿(+5%)、42亿(+33%)，PE分别为55倍、52倍、39倍。
• 风险评估：快速扩张可能带来短期利润波动，增长不及预期，行业竞争加剧及人才/医疗事故风险。

财务数据

关键结论：公司处于加速扩张期，2023年因资产重估产生非经常性收益9019万元，不影响成长性判断，首次覆盖给予“买入”评级。📈