20181122-天风证券-GTC点评_GTC收官战_下一个黄金时代待软硬件一体化生态构建_维持_增持_和目标价190美_12页_1mb

英伟达（NVDA.US）GTC点评总结

核心内容

英伟达在2018年GTC China上以总结回顾的形式展示了其在AI生态构建方面的进展，强调其在游戏、数据中心和自动驾驶三大业务领域的布局。尽管未发布新硬件产品，但公司仍致力于推动全球AI化进程，并继续维持“增持”评级，目标价为190美元。

主要观点

1. 游戏业务

   • 英伟达展示了Turing架构显卡的实时光线追踪（RTX）和深度学习超级采样（DLSS）技术，提升游戏画面效果。
   • 然而，目前Turing显卡仅推出高端系列，游戏业务仍以Pascal架构为主。
   • 游戏业务受挖矿需求影响，且公司未能有效解决渠道供货问题，成长性受限。

2. 数据中心业务

   • 数据中心业务持续增长，HGX-2 GPU加速服务器已获得中国云计算和服务器商的适配应用。
   • T4 Cloud GPU被百度、腾讯、京东、科大讯飞等企业采用，推动推理计算市场扩展。
   • 随着市场竞争加剧，尤其是来自ASIC、FPGA及云服务商自研芯片的挑战，英伟达的增速预计趋缓。
   • 根据预测，2019年英伟达数据中心收入将达到约43亿美元，同比增长22%。

3. 自动驾驶业务

   • 英伟达在自动驾驶芯片研发方面处于领先地位，Xavier芯片已从L2级别进入量产。
   • 公司与多家传统车企及供应商合作，但其芯片设计过于强调算力，导致行业落地困难。
   • 预计未来几年自动驾驶市场将逐步放量，但当前仍处于合作布局阶段，市场尚未全面开启。

4. 市场与股价表现

   • 英伟达作为明星股，近期因科技板块调整及半导体周期不确定性，股价回调显著。
   • 公司市盈率已降至接近20倍，为2016年以来最低。
   • 尽管成长性有所减弱，但分析师仍看好其在AI生态构建中的长期潜力。

关键信息

• Turing显卡：RTX和DLSS技术提升游戏体验，但目前仅在高端系列中应用，对整体游戏业务贡献有限。
• HGX-2服务器：获得中国云计算和服务器商的适配，推动数据中心市场增长。
• T4 Cloud GPU：被多家企业采用，推动推理计算市场扩展。
• Xavier芯片：已从L2级别进入量产，但L4以上无人驾驶尚未大规模落地。
• 市场预期：数据中心市场增长已部分被市场预期，未来增速可能放缓。
• 股价表现：英伟达股价回调超过40%，当前市盈率接近20倍。
• 未来展望：分析师预计英伟达2020/2021年收入分别为147.3亿和169.4亿美元，EPS分别为8.47美元和9.77美元。
• 技术出口管制：美国商务部发布技术出口管制征询稿，可能对英伟达在AI、芯片领域产生影响，需关注潜在限制。

业务增长预测

财务指标预测

总结

英伟达在2018年GTC China上展现了其在AI生态构建方面的努力，尽管未发布新硬件，但其在游戏、数据中心和自动驾驶领域的布局仍具影响力。公司面临游戏业务成长性受限、数据中心市场竞争加剧以及自动驾驶市场尚未全面放量的挑战。分析师维持“增持”评级，目标价为190美元，认为其未来仍具备增长潜力，但需关注市场环境及技术出口管制的影响。