建筑装饰行业CCER专题报告：CCER重启在即，建筑建材受益可期-20231014-财通证券-38页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国碳交易市场中CCER（中国核证自愿减排量）重启的前景，以及其对相关行业和企业的影响。CCER与碳排放配额（CEA）共同构成我国碳交易体系，有助于控排企业实现碳排放的抵消。随着碳市场扩容和CCER重启，市场对CCER的需求增加，价格有望维持高位。同时，报告指出，水泥、钢铁等行业面临较大的碳减排压力，绿色技术改造和BIPV（光伏建筑一体化）成为重要手段。林业碳汇项目具备长期发展和规模提升潜力，但目前开发门槛较高，项目稀缺。

主要观点

• CCER重启与市场扩容：CCER有望在2023年重启，随着碳市场向非电领域拓展，碳配额将从45亿吨提升至80亿吨，CCER需求预计上升至4亿吨/年，市场价值上限增长77.8%。
• CCER市场供需矛盾：当前CCER存量不足，难以满足市场清缴需求，价格高企，短期内仍将供不应求。
• 可再生能源CCER：风、光、水电项目是CCER供给的主力军，技术成熟，具有易证真实性优势，未来可再生能源项目将优先受益于CCER重启。
• 林业碳汇CCER：林业碳汇项目在CCER中占比低，但具备长期发展潜力，成本效益相对较高，未来有望成为碳市场新的扩容点。
• 水泥、钢铁行业减排：水泥行业占全国碳排放的13%-14%，钢铁行业碳排放占比持续提升，企业正在通过BIPV和绿色技术改造进行碳减排。
• 投资建议：建议关注CCER开发企业、碳配额使用企业及低碳减排工程改造企业。

关键信息

CCER市场现状与前景

• CCER定义：中国核证自愿减排量，是对可再生能源、林业碳汇等项目的减排量进行量化核证。
• 市场历史：2012年上线，2017年暂停签发，目前处于存量市场阶段。
• 重启信号：生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》征求意见稿，表明CCER重启进程加快。
• 供需缺口：2021年第一个履约周期中，CCER用量已超过存量，导致市场供不应求。

CCER开发端分析

• 可再生能源CCER：

  • 风电、光伏、水电项目是主要来源。
  • 技术成熟，易证真实，开发周期短。
  • 国家补贴结束，部分项目不再满足额外性要求，可能分流至绿电绿证交易。

• 林业碳汇CCER：

  • 项目开发门槛高，需满足土地类型、林地管理、额外性等要求。
  • 当前林业碳汇项目稀缺，但具备长期发展和规模提升潜力。
  • 项目开发成本高，周期长，存在一定的不确定性。

配额使用端分析

• 水泥行业：

  • 碳排放量大，占全国排放量13.5%左右。
  • 企业通过BIPV和光伏发电等方式进行碳减排。
  • 光伏发电可显著降低电耗，提高企业效益。

• 钢铁行业：

  • 碳排放量占全行业比例持续提升，2019年达到18.9%。
  • 需要通过绿色技术改造实现低碳转型。

投资建议

• CCER开发企业：

  • 短期关注风、光、水电领域的工程头部企业，如中国电建、中国能建、粤水电。
  • 中长期关注具备林业碳汇项目开发优势的企业，如东珠生态、岳阳林纸。

• 碳配额使用企业：

  • 关注积极实施BIPV和光伏发电的水泥企业，如华新水泥、海螺水泥。
  • 钢铁行业关注绿色产能技术改造和低碳减排工程企业，如中钢国际、鸿路钢构、精工钢构、江河集团。

风险提示

• 政策推进进度不及预期
• 交易市场活跃度不及预期
• 林业碳汇具有可逆性，存在不确定性

图表与数据支持

• 图1：控排企业从自愿碳减排市场购买CCER进行碳抵消
• 图2：CCER与碳排放配额交易市场共同构成碳交易体系
• 图3：碳交易市场相关政策逐步完善
• 图4：CCER重启进度
• 图5：2019年各部门碳排放量结构
• 图6：全国CCER当月成交量波动
• 图7：CCER市场成交量变化趋势
• 图8：CCER价格变化趋势
• 图9：欧盟EUA碳价
• 图10：国内CEA碳价
• 图11：可再生能源新增装机
• 图12：全国可再生能源发电量
• 图13：可再生能源国家补贴发展历程
• 图14：全球可再生能源平准化度电力成本
• 图15：中国电建电力投资与运营业务规模
• 图16：中国电建新能源业务涵盖多种项目
• 图17：中国能建新能源工程项目收入增长
• 图18：中国能建新能源收入占比增长
• 图19：粤水电可再生能源发电业务收入增长
• 图20：粤水电承接经典项目示例
• 图21：森林绿地对碳吸收的贡献
• 图22：林业碳汇项目开发模式
• 图23：额外性要求判定流程
• 图24：我国森林覆盖率提升
• 图25：我国造林面积增加
• 图26：海外林业碳汇交易量占比提升
• 图27：东珠生态与上海环境能源交易所战略合作
• 图28：岳阳林纸与林科院战略合作
• 图29：岳阳林纸与中信证券签订CCER交易协议
• 图30：水泥行业碳排放来源
• 图31：我国水泥行业低碳发展路线图
• 图32：建德海螺光伏发电项目
• 图33：济宁海螺光伏发电项目
• 图34：钢铁行业碳排放占比提升
• 图35：钢铁企业温室气体排放及核算边界
• 图36：华新生活垃圾处置工艺流程
• 图37：华润水泥构建“3C”节能减碳体系
• 图38：中材国际实施智能化降碳
• 图39：中钢国际发展历程
• 图40：中钢国际EPC总承包建设富氢碳循环高炉
• 图41：中钢国际EPC总承包建设氢基竖炉项目
• 图42：装配式与现浇式建筑碳排放对比
• 图43：我国装配式建筑渗透率与发达国家差距
• 图44：鸿路钢构全国基地布局
• 图45：鸿路钢构产能利用率保持高位

表格与数据支持

• 表1：覆盖八大重点排放行业后CCER市场价值上限增长
• 表2：CCER与绿电绿证交易对比
• 表3：林业碳汇项目开发要求
• 表4：截至2017年暂停签发时林业碳汇项目数量
• 表5：林业碳汇13个备案项目一览
• 表6：各类负排放技术成本效益对比
• 表7：全国各省政策鼓励林业碳汇项目开发
• 表8：林业碳汇CCER市场潜在规模测算
• 表9：华润水泥、海螺水泥光伏发电实践