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固定资产投资2023年有望继续稳中有升

核心内容

固定资产投资是GDP支出法核算中的重要组成部分，2022年全年预计同比增速为 5.2%，高于2020年和2021年的增速，成为支撑GDP正增长的关键因素。2023年，固定资产投资预计将继续稳中有升，全年增速有望达到 6.0% 左右，为GDP的强劲反弹提供支撑。

主要观点

1. 基建投资：继续发力，但疲态显现

• 逆周期性：基建投资具有明显的逆周期特征，是政府托底经济的重要手段。
• 2022年表现：1—11月份基建投资同比增长 11.65%，其中电力、热力类增速较高，而水利管理业增速有所下滑。
• 2023年预期：受地方政府资金紧张和专项债发行力度稳定影响，基建投资增速预计将放缓至 6.5% 左右。
• 资金来源：专项债是基建投资的重要资金来源，2022年实际发行量超过预期目标，2023年预计维持在 3.65万亿元 左右，但对基建的拉动作用将弱于2022年。

2. 制造业投资：增速下滑，但绝对值有望保持高位

• 市场驱动：制造业投资相对市场化，主要依赖民间资本，资金来源广泛。
• 2022年表现：制造业投资同比增长 9.3%，但增速较疫情前有所回落。
• 2023年预期：受数字化产业升级推动，制造业投资增速将呈现“先低后高”走势，全年预计保持在 8.8% 左右。
• 影响因素：短期内出口增速放缓可能拖累制造业投资，但中长期来看，产业升级和设备更新将支撑其增长。

3. 房地产投资：有望转正

• 2022年表现：受“三条红线”政策影响，房地产投资增速持续下滑，全年同比为 -8.1%。
• 2023年预期：在政策支持下，房地产投资有望止跌企稳，全年增速预计转正至 1% 左右。
• 政策支持：包括“金融16条”在内的多项政策，支持房企融资，缓解资金压力。

4. 其他投资：总体平稳，结构分化

• 其他投资：占固定资产投资的 20% 左右，包括采矿业、农林牧渔业、教育、卫生和社会工作、文化体育娱乐等。
• 2022年表现：各行业增速差异较大，卫生和社会工作增速高达 27.8%，而采矿业仅增长 0.5%。
• 2023年预期：疫情政策调整将影响卫生和社会工作增速，而文化、体育和娱乐业可能受益于政策变化。

关键信息

• 固定资产投资构成：

  • 基建投资占比 28%，增速预计 6.5%
  • 制造业投资占比 30%，增速预计 8.8%
  • 房地产投资占比 25%，增速预计 1%
  • 其他投资占比 17%，增速预计 7.6%

• 2022年固定资产投资：

  • 全年累计同比增长 5.2%
  • 基建投资同比增长 11.65%
  • 制造业投资同比增长 9.3%
  • 房地产投资同比下降 8.1%

• 政策影响：

  • 基建投资依赖专项债，但2023年专项债规模预计不会显著增加。
  • 制造业投资受数字化升级推动，长期增长潜力大。
  • 房地产投资受益于政策放松，2023年有望转正。

投资建议

• 总体预期：固定资产投资2023年将稳中有升，全年增速预计 6.0%。
• 细分行业：
  • 基建投资：全年增速预计 6.5%
  • 制造业投资：全年增速预计 8.8%
  • 房地产投资：全年增速预计 1%
  • 其他投资：全年增速预计 7.6%

风险提示

• 国内疫情反复
• 全球流动性继续快速收紧
• 美联储加息缩表力度超预期
• 俄乌地缘危机升级