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业绩稳中有升，2025年有望迎来拐点总结

核心内容

公司2024年年报显示，整体业绩呈现稳中有升的趋势，但部分业务板块仍面临挑战。2024年公司实现营收38.60亿元，同比增长2.62%；归母净利润0.54亿元，同比增长2.92%。尽管行业整体需求较弱，公司仍通过优化经营策略，保持了机床类产品的逆势增长。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营收和净利润均实现小幅增长，但第四季度归母净利润出现亏损，显示短期压力。
• 分业务表现：
  • 机床类产品收入19.47亿元，同比增长9.35%，成为增长主力。
  • 零部件类收入13.74亿元，同比减少1.32%，表现相对疲软。
  • 工具类收入3.26亿元，同比增长1.53%。
• 子公司表现：
  • 宝鸡机床收入12.92亿元，同比基本持平。
  • 汉江机床收入2.71亿元，同比下降15.49%。
  • 沃克齿轮收入5.74亿元，同比增长8.83%。
• 毛利率变化：
  • 机床类产品毛利率稳定，略有提升。
  • 零部件类产品毛利率下滑3个百分点。
  • 公司综合毛利率16.15%，同比下降1.62个百分点。
• 费用控制：
  • 期间费用率16.88%，同比下降0.44个百分点。
  • 销售费用率3.40%，同比下降0.48个百分点。
  • 管理费用率8.22%，同比上升0.20个百分点。
  • 研发费用率5.28%，同比下降0.02个百分点。
  • 财务费用率-0.01%，同比下降0.15个百分点。
• 公司战略：
  • 持续深化改革，实施股份回购和股权激励计划，提升股东回报。
  • 2024年10月推出首期限制性股票激励计划，设定未来三年净利润增长目标。
• 盈利预测：
  • 预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.8/1.1/1.6亿元，未来三年复合增长率达43%。
  • 2025年公司营收预计增长12.18%，净利润增长39.54%。
• 估值与评级：
  • 公司PE从229降至78，PB从2.57降至2.43。
  • 维持“持有”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降。
• 风险提示：
  • 下游行业周期性波动、市场竞争加剧、技术升级迭代、定增扩产不及预期等风险。

关键信息

财务指标

分业务预测

财务预测与估值

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。

基础数据

风险提示

• 下游行业周期性波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 技术升级迭代风险。
• 定增扩产不及预期风险。

分析师信息

• 邹桂龙：执业证号 S1250521050002，电话 021-58351893，邮箱tgl@swsc.com.cn
• 周鑫雨：执业证号 S1250523070008，电话 021-58351893，邮箱zxyu@swsc.com.cn

公司战略与市场表现

公司作为国产齿轮机床龙头，加快高档五轴机床扩产，提升市场份额。通过定增积极布局零部件业务，提升整体盈利能力。2024年公司股价表现与行业指数基本一致，但未来三年有望通过业绩增长和估值下降实现价值提升。