20250327-东吴证券-东方电缆-603606.SH-2024年年报点评_Q4交付淡季_海缆订单快速突破_3页_708kb

东方电缆（603606）2024年年报总结

核心内容

东方电缆于2025年3月27日发布了2024年年报，并维持“买入”投资评级。报告指出，公司在2024年实现了营收与利润的稳步增长，尽管部分业务毛利率有所下滑，但海缆订单快速突破，展现了公司在新能源海缆领域的强劲竞争力。

主要观点

• 业绩表现：
  2024年公司营业收入为90.93亿元，同比增长24.38%；归母净利润为10.08亿元，同比增长0.81%。尽管整体业绩增长，但扣非净利润同比下降6.1%，显示部分非经常性损益对利润有影响。
  Q4营业收入为23.9亿元，环比下降9.0%，但同比上升22.0%。Q4归母净利润为7,604万元，环比下降73.6%，扣非净利润为1.15亿元，环比下降52.9%。Q4毛利率和净利率均大幅下滑，主要受市场环境和成本压力影响。

• 业务结构：

  • 海缆系统：全年收入27.8亿元，同比增长0.4%；毛利率39.6%，同比下降9.6个百分点。毛利率下滑主要由于高毛利产品结构占比下降。
  • 陆缆系统：全年收入54.2亿元，同比增长41.5%；毛利率7.6%，同比下降0.4个百分点。
  • 海洋工程：全年收入8.9亿元，同比增长25.3%；毛利率21.9%，同比下降2.6个百分点。

• 订单情况：
  截至2025年3月21日，公司在手订单总额为179.75亿元，其中海缆系统订单88.27亿元，较2024年10月增长199%；陆缆系统订单63.53亿元，海洋工程订单27.95亿元。海缆订单的快速增加表明公司在海上风电等领域的市场地位稳固。

• 现金流与资产负债：
  2024年公司经营活动现金流净额为11.1亿元，同比下降6.5%；期末存货为18.3亿元，较年初下降14.6%；合同资产为8,043万元，较年初下降4.7亿元。资产负债率为43.64%，保持相对稳定，所有者权益持续增长。

• 盈利预测：
  鉴于陆缆毛利率下降及部分海风项目可能延期，公司对2025-2026年的盈利预测进行了下调。2025年归母净利润预期为16.0亿元（原预期20.2亿元），2026年预期为21.5亿元（原预期24.2亿元），2027年预期为26.6亿元，同比增长24%。2025-2027年对应PE分别为21x、16x、13x，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

• 估值与市场表现：
  2024年公司收盘价为49.55元，一年内最低价38.20元，最高价61.18元，市净率（P/B）为4.97倍，流通A股市值为340.76亿元。随着盈利预测的调整，未来估值有望进一步优化。

关键信息

• 财务数据亮点：

  • 营收保持增长，但净利润增速放缓。
  • 海缆订单显著增长，推动公司业务结构优化。
  • 资产负债率下降，所有者权益稳步提升。
  • 毛利率和净利率有所下滑，但整体经营现金流稳健。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧可能影响利润率。
  • 政策变化可能对海缆业务造成不确定性。
  • 出口订单落地不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

东吴证券维持对东方电缆“买入”评级，认为其在海缆领域具备显著竞争优势，订单增长强劲，未来盈利潜力较大。尽管当前毛利率和净利率有所下滑，但公司具备良好的现金流管理和资产结构优化能力，长期增长前景乐观。

附录：财务预测表（简要）

财务与运营指标

• 每股净资产：从9.98元增长至19.31元，显示资产积累能力增强。
• ROE-摊薄：从14.69%提升至20.01%，盈利能力持续增强。
• ROIC：从12.69%增长至20.13%，资本使用效率显著提高。
• 资产负债率：从43.64%降至32.62%，财务结构趋于优化。
• 经营性现金流：2024年为11.1亿元，2025年预计为-9.14亿元，但后续年份有望回升。

总结

东方电缆在2024年实现了营收的稳定增长，尽管净利润增速有限，但海缆订单的快速增加为其未来业绩提供了支撑。公司财务状况稳健，资产负债率下降，资产结构优化，且具备较高的资本回报率。尽管面临毛利率下降和部分项目延期风险，但整体投资价值仍被看好，维持“买入”评级。