20220807-国海证券-东方电缆-603606.SH-点评报告_订单结构大幅优化_全年有望落地百亿订单_5页_393kb

东方电缆（603606）事件点评总结

核心内容

东方电缆（603606）在2022年8月5日发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入38.59亿元，同比增长13.96%；归母净利润5.22亿元，同比下降18.02%；扣非归母净利润5.29亿元，同比下降16.31%。尽管上半年净利润下滑，但公司在手订单结构优化，预计全年订单规模将突破100亿元，支撑未来业绩增长。

主要观点

• 在手订单结构优化：截至2022年7月底，公司在手订单总计105.22亿元，其中海缆订单63.11亿元，占比60%。其中220kV及以上海缆订单40.39亿元，占比64%，显示公司高端海缆业务占比显著提升。
• 海缆业务占比提升：海缆+海洋工程订单占比超过75%，远超上半年47.6%的交付占比，表明公司业务重心向高附加值海缆倾斜。
• 毛利率有望改善：随着高毛利率海缆订单交付，公司未来两年毛利率有望提升，从当前的25%逐步增长至30%。
• 陆缆业务增长显著：陆缆业务收入同比增长30.9%，Q2环比增长53.1%，显示出陆缆业务的强劲增长势头。
• 投资评级维持“买入”：基于公司良好的订单结构和未来业绩预期，国海证券维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为13.7亿、18.3亿、23.9亿元，对应PE分别为38x、28x、22x。

关键信息

订单结构

• 在手订单总额：105.22亿元
• 海缆订单：63.11亿元（占比60%）
  • 220kV及以上海缆：40.39亿元（占比64%）
  • 脐带缆：6.31亿元（占比10%）
  • 其他海缆：16.41亿元（占比26%）
• 海洋工程订单：15.64亿元
• 陆缆订单：26.47亿元

业务表现

• 2022年H1营收：38.59亿元
• 2022年H1归母净利润：5.22亿元
• 2022年H1扣非归母净利润：5.29亿元
• 2022年Q1营收：10.12亿元（同比增长27%）
• 2022年Q2营收：8.25亿元（同比下降21.1%）
• 2022年H1海缆营收：18.37亿元（同比下降0.28%）
• 2022年H1陆缆营收：20.22亿元（同比增长30.9%）

未来预期

• 全年订单规模：预计突破100亿元
• 2022年至今海缆订单：74.2亿元
• 2023年海缆交付预期：70亿元
• 2022-2024年净利润预测：13.7亿、18.3亿、23.9亿元
• 2022-2024年PE预测：38x、28x、22x

财务指标预测

风险提示

• 上游原材料价格波动
• 海缆业务交付不及预期
• 海上风电项目招标规模及进度不及预期
• 关键项目订单获取不及预期
• 海上风电建设成本降幅不及预期

投资建议

公司凭借在海缆和海洋工程领域的领先优势，以及阳江基地的投产，预计未来两年盈利能力将显著改善。当前市场估值合理，具备较强增长潜力，维持“买入”评级。

分析师信息

• 邱迪：中国矿业大学（北京）硕士，4年证券从业经验，覆盖新能源发电、储能等领域。
• 李航：首席分析师，曾任职于广发证券、西部证券等，多次获得行业最佳分析师称号。

投资评级标准

免责声明

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