20191128-中国银河-钢铁行业：十一月行业动态报告：需求超预期库存加速去化提振钢价，行业利润反弹钢铁将展开估值修复行情_33页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

行业现状

• 钢铁行业作为国民经济的重要组成部分，与GDP增速、固定资产投资及房地产投资密切相关。
• 2019年11月，行业需求超预期，库存加速去化，钢价反弹，行业利润修复。
• 供给端因环保限产政策趋严，全国螺纹钢周产量和高炉开工率环比下降，供给收缩支撑钢价。
• 铁矿石价格回落至合理区间，行业盈利水平提升，重新进入扩张区间。

行业发展趋势

• 钢铁行业处于成熟期，供需关系持续改善，行业景气度回升。
• 需求端以地产和基建为主，地产销售与新开工数据回暖，基建投资增速企稳回升，推动钢材需求。
• 钢铁行业产品结构优化，特钢需求快速增长，特钢企业有望提升估值。
• 未来行业将围绕产业升级、兼并重组、新技术融合和国际合作等方向发展。

主要观点

1. 需求超预期

   • 房地产销售与新开工面积同比由负转正，基建投资增速改善，带动钢材需求增长。
   • 暖冬天气与冬储需求进一步拉动钢材消费，支撑钢价反弹。

2. 供给边际收紧

   • 11月环保限产政策持续执行，螺纹钢产量与高炉开工率环比下降，供给收缩有助于钢价稳定提升。
   • 唐山等地环保限产政策严格执行，影响全国粗钢产量约3%，支撑行业供需紧平衡。

3. 铁矿石价格回落，盈利能力增强

   • 铁矿石价格从860元/吨回落至665.52元/吨，同比下降22.61%，与年初相比仅增长10.92%。
   • 钢材价格中枢抬升，成本端稳定，推动行业利润回升，盈利进入扩张区间。

4. 行业估值较低，投资机会显现

   • 钢铁行业估值处于历史低位，低于市场平均水平，投资安全边际较高。
   • 钢铁行业在2017年至今表现弱于沪深300，但具备长期配置价值。

关键信息

需求端

• 2019年1-10月房地产开发投资增长10.3%，房屋新开工面积增长10.0%，销售面积由负转正。
• 基建投资增速从2018年的下行周期中企稳回升，2019年有望达到40%-50%的增速。
• 轨道交通、新型基建和雄安新区成为基建增长的重要推动力，带动钢材需求。

供给端

• 环保限产政策严格执行，唐山等地限产影响粗钢产量约20%，全国影响3%。
• 高炉开工率下降，钢材产量减少，供给端收缩对钢价形成支撑。

成本端

• 铁矿石价格回落至665.52元/吨，同比下降22.61%，行业盈利改善。
• 焦炭价格震荡走强，但对成本端影响有限，行业整体成本控制良好。

行业盈利与估值

• 2019年1-7月行业利润同比下降25.1%，但行业毛利率处于历史高位。
• 钢铁行业市盈率较低，仅9.23倍（TTM），远低于A股平均水平16.55倍。
• 钢铁行业估值较低，投资安全边际高，具备修复潜力。

投资建议

推荐股票

投资逻辑

• 需求回暖、库存去化、成本稳定，推动钢价反弹，行业利润修复。
• 钢铁行业处于供需紧平衡状态，行业景气度提升，估值修复机会显现。
• 政策导向明确，环保限产、供给侧改革持续推进，推动行业优化升级。

风险提示

1. 上游原燃料成本上涨
2. 钢材价格下跌
3. 下游需求大幅降低

行业挑战与对策

存在问题

1. 优质品位矿产资源被国外垄断

   • 中国80%以上的铁矿石依赖进口，缺乏议价能力。

2. 下游需求下降加剧产能过剩矛盾

   • 房地产和基建增速放缓，供需关系需进一步改善。

3. 低端产能过剩，中高端特钢技术、产能不足

   • 低端产品占比高，高端特钢需求增长快，但供给不足。

4. “双反”政策对出口产生不利影响

   • 部分钢材出口面临关税压力，出口利润受抑制。

应对策略

1. 收购国外优质矿山，建立合作关系

   • 宝武、河钢、鞍钢等企业已与国际巨头签订战略合作协议，锁定资源。

2. 持续优化供需关系，巩固供给侧改革成果

   • 降本增效，推动绿色钢厂建设，提升行业盈利能力。

3. 优化产业结构，推动高端特钢发展

   • 通过技术升级、工艺改进、兼并重组等方式，提高高端产能比例。

4. 科技创新，融合新技术与新模式

   • 通过人工智能、大数据等技术推动产业升级，提升产品附加值。

行业数据与趋势

• 库存情况：全国钢材社会库存处于低位，支撑钢价上涨潜力。
• PMI指数：行业需求PMI指数低于荣枯线，但优于供改前水平。
• 利润率：行业毛利率16.29%，净利润率4.86%，盈利能力提升。
• 估值水平：行业市盈率处于历史低位，投资安全边际较高。

行业前景

• 钢铁行业景气度反弹，未来有望通过去产能、优化结构、技术升级等措施持续改善供需关系。
• 行业估值处于低位，具备长期配置价值，尤其是特钢和高端钢材领域。
• 随着政策支持和市场需求回暖，钢铁行业将迎来新一轮估值修复行情。

结论

钢铁行业在2019年11月呈现需求回暖、库存去化、成本回落、利润修复等积极态势。环保限产政策收紧，推动供给收缩，支撑钢价反弹。铁矿石价格回落，进一步改善行业盈利水平。行业估值处于历史低位，投资安全边际较高，具备估值修复潜力。未来行业将通过兼并重组、技术升级和产业优化，持续改善供需关系，提升盈利能力。建议关注受益于环保限产影响较小、成本控制能力强的南方长材钢厂，以及行业龙头，把握行业复苏带来的投资机会。