20191230-中国银河-钢铁行业十二月行业动态报告：库存继续去化和需求韧性支撑钢价，利润改善助推高股息钢铁行业估值修复_33页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

钢铁行业在2019年底呈现出积极的行业景气度反弹趋势，主要得益于需求韧性、持续去库存、环保限产政策以及铁矿石价格回落等因素。随着宏观经济企稳和政策支持，行业利润改善，估值修复，投资机会显现。

主要观点

1. 需求韧性与库存去化支撑钢价

• 房地产新开工与销售数据回暖，1-11月商品房销售面积同比增长0.2%，新开工面积增长8.6%。
• 基建投资增速稳定，1-11月基建投资增速达4.0%，政策支持和资金到位加快了基建项目进度。
• 暖冬天气和冬储需求拉动钢材消费，支撑钢价上涨，12月全国三级螺纹钢均价上涨至3986.50元/吨，环比上涨7.41%。
• 钢材社会库存持续下降，显示需求强劲，供给端收缩，钢价有进一步上涨空间。

2. 环保限产政策压制供给

• 2019年采暖季环保限产政策持续加码，高炉开工率降至65.88%，部分企业限产比例达50%。
• 唐山市等重点区域出台严格的限产政策，预计对行业产能产生显著影响，有助于钢价稳定和上涨。
• 环保政策持续推进，行业进入绿色转型阶段。

3. 铁矿石价格回落，盈利能力提升

• 铁矿石价格从860元/吨回落至665.52元/吨，同比下降9.02%，价格水平已回落至合理区间。
• 行业利润总额2019年前三季度为1972.10亿元，同比降幅显著收窄，行业盈利重新进入扩张区间。
• 铁矿石价格回落叠加钢材价格回升，推动行业利润增长。

4. 中美贸易战对行业影响有限

• 钢铁行业对美出口占比较低，贸易战对行业利润影响较小，仅占0.011%。
• 钢材出口利润减少幅度有限，对整体行业影响不大。

关键信息

• 钢铁行业在国民经济中占据重要地位，占GDP比例较高，需求与宏观经济紧密相关。
• 供给侧改革后，行业产能逐步优化，去产能任务基本完成，进入优化结构、提升附加值阶段。
• 钢铁行业估值处于历史较低位置，低于市场平均水平，投资安全边际较高。
• 未来钢铁行业将向高端特钢、绿色钢铁、智能制造等方向转型，提升行业竞争力。
• 钢铁行业面临优质矿产资源被国外垄断、低端产能过剩、特钢技术不足等问题。

投资建议

推荐股票池

投资逻辑

• 钢价企稳回升，铁矿石价格低位运行，成本稳定，行业利润修复明显。
• 明年上半年经济预期企稳回升，叠加钢铁股分红率提升，行业估值有望修复。
• 行业集中度提升，龙头企业受益于政策和市场环境，具备长期投资价值。

风险提示

1. 上游原燃料成本上涨风险
2. 钢材价格下跌风险
3. 下游需求下降导致产能过剩风险

行业发展趋势

• 钢铁行业逐步从粗放型向高质量发展转型，重视技术研发和管理升级。
• 未来行业将向“北重南轻”结构优化、兼并重组、国际合作等方向发展。
• 特钢行业需求快速增长，具有较大的发展潜力，相关企业有望提升估值。

行业现状

• 行业已进入成熟期，供需关系持续改善，库存去化效果显著。
• 企业盈利能力增强，ROE和毛利率有所回升，行业景气度提升。
• 钢铁行业在资本市场中表现相对较弱，估值处于历史低位，具备投资价值。

结论

钢铁行业在2019年底迎来供需改善和利润反弹，行业景气度持续提升，具备较强的估值修复潜力。随着政策支持和市场需求回暖，未来行业将更加注重环保、技术升级和高端化发展，投资机会逐步显现。