新式茶饮行业专题之二：奈雪的茶，茶饮第三空间引领者，场景丰富、门店扩张可期-20210228-广发证券-48页_2mb

报告摘要

奈雪的茶行业分析总结

核心内容

品牌定位与门店扩张

奈雪的茶自2015年成立以来，以“茶饮+软欧包”的组合主打年轻女性市场，注重产品品质与门店体验。截至2020年9月，奈雪的茶门店数增长至422家，覆盖境内61个城市，并在香港和日本各有1家门店。2021年2月，奈雪的茶正式向港交所提交招股文件，显示其在全国布局持续推进，未来计划将70%的门店设为Pro店，以更轻的单店模型加快扩张速度。公司预计中期开店空间可达1800-2000家，未来仍有较大门店扩张空间。

行业前景与竞争格局

新式茶饮市场规模预计持续增长，2020年现制茶饮市场规模达到1136亿元，预计2025年将增长至42%。高端茶饮市场增长更快，2015-2020年复合增速达75.8%，预计2020-2025年仍保持30%以上增长。2020年前九个月，高端现制茶饮市场CR5达到54.9%，其中喜茶和奈雪的茶分别占25.5%和17.7%。品牌与产品是高端市场竞争的核心要素。

管理体系与核心竞争力

奈雪的茶在产品、品牌、供应链和管理方面打造了多维度的核心竞争力。公司拥有23人的专业研发团队，持续推出新品并保持创新。品牌注重包装设计和门店风格，营造年轻化、潮流化的消费体验。供应链方面，公司采用自建与第三方合作相结合的方式，计划布局中央厨房并推进数字化升级。管理体系日趋成熟，高管团队经验丰富，注重门店评估与激励机制，提高运营效率。

主要观点

门店扩张迅速：奈雪的茶门店数量持续增长，2018-2020年分别新开111家、173家和189家门店，未来Pro店将成为主要扩张方向。
行业增长潜力大：现制茶饮市场快速扩张，预计2020-2025年复合增速达24.5%，高端市场增长更快，竞争壁垒逐步显现。
产品创新与品牌塑造：奈雪的茶以“一杯好茶，一口软欧包”为品牌符号，产品组合包括经典茶饮、季节性茶饮、跨界联名等，推动品牌忠诚度。
供应链与数字化升级：公司通过自建与第三方合作，构建集中式供应链体系，并计划布局中央厨房和数字化系统，提升运营效率与成本控制能力。
消费群体与消费行为：新式茶饮以年轻女性为主，消费频次高、付费意愿强，尤其在一二线城市消费占比高，且呈现消费升级趋势。

关键信息

财务表现：2020年前9个月奈雪的茶实现收入21.1亿元，同比增长20.8%；调整后净利润为448.4万元。2019年单店日均销售额达2.77万元，2020年Q3恢复至2.27万元，恢复至19年同期的84.7%。
成本结构：2020年前九个月，原材料成本、员工成本和租金开支分别占营收比重的38.4%、28.6%和15.2%，其中原材料成本占比上升主要由于疫情导致的损耗增加。
门店分布：奈雪的茶门店主要集中在东南沿海省份的核心城市，按线级城市划分，一线、新一线、二线、三线及以下城市分别有180家、187家、113家、33家门店。
子品牌表现：子品牌“台盖”在2020年前九个月日均销售额为5863元，同比下降8.8%。其门店布局和运营数据表明，子品牌在扩张过程中面临一定挑战。
数字化布局：奈雪的茶积极推进会员体系建设和线上渠道拓展，小程序点单占比大幅提升，提升了出单效率和线上流量积累。

风险提示

疫情发展存在不确定性，可能影响线下门店的运营。
餐饮行业竞争加剧，人工和租金成本上升可能影响盈利能力。

图表与数据来源

图1：奈雪的茶发展历程
图2：股权结构图，显示赵林彭心夫妇持股67.04%
图3-图5：财务表现与盈利情况
图6-图22：门店经营与盈利能力分析
图23-图32：消费者画像、市场结构及行业发展趋势
图33-图53：产品创新、品牌塑造与供应链发展
图54：跨界合作案例
表1-表10：融资情况、成本结构、门店数据及产品信息等

总结

奈雪的茶作为新式茶饮行业的代表，凭借其“茶饮+软欧包”的独特产品组合、持续的产品创新和品牌塑造，在年轻消费群体中建立了较高的认知度和忠诚度。公司门店扩张迅速，未来Pro店将成为主要增长点，同时通过数字化运营和供应链优化提升整体运营效率。尽管面临疫情和行业竞争带来的风险，但其在高端茶饮市场的表现显示其具备较强的竞争力。

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