20170225-中泰证券-纺织服装行业周报_民族消费品牌突围之路—安踏_15页_1mb

纺织服装行业总结：民族消费品牌突围之路—安踏

核心内容

本报告聚焦于中国纺织服装行业中民族消费品牌的突围之路，以安踏为核心案例，分析其在行业困境中通过战略转型实现逆势增长。同时，报告还涵盖时尚前沿、公司跟踪、投资策略及风险提示等内容，为投资者提供多维度的行业洞察与投资建议。

主要观点

1. 安踏逆势突围，成为民族品牌代表

• 业绩表现：2016年安踏实现收入133.48亿元（+19.96%），净利润23.86亿元（+16.91%），业绩再创新高。
• 行业地位：安踏成为国内体育用品行业的绝对龙头，收入突破百亿规模，净利率达18.8%，超过耐克、阿迪达斯等国际品牌。
• 战略转型：自2010年起实施“零售转型”，包括渠道精细化管理、产品差异化、体育营销全面出击等，有效解决库存高企问题。

2. 安踏成功经验

• 品牌矩阵建设：通过自建及收购国际品牌，如FILA、KolonSport等，覆盖不同消费层次，提升品牌价值。
• 渠道管理优化：引入ERP系统，提升对终端销售的掌控能力，优化门店布局，聚焦二三线城市。
• 产品研发投入：设立运动科学实验室，结合大数据分析，推动产品创新与技术升级。
• 体育营销布局：赞助中国国家队、NBA等，提升品牌影响力与市场认可度。

3. 行业趋势与竞争对手表现

• 行业困境：2010年运动鞋服行业陷入库存危机，多数品牌业绩下滑。
• 国际品牌优势：Nike、Adidas等凭借资本与研发优势持续抢占中国市场。
• 国内品牌对比：安踏在2013-2015年保持双位数增长，而李宁、361度等增长乏力，安踏率先走出危机。

关键信息

1. 安踏财务表现

• 2015年收入111.3亿元，净利润20.4亿元。
• 2016年收入133.5亿元，净利润23.9亿元。
• 毛利率从2012年的38%提升至2015年的47%。
• 净利率从2013年的13.15亿元（-3.23%）回升至2016年的23.9亿元（+16.91%）。

2. 安踏战略转型

• 渠道改革：要求经销商安装ERP系统，提升信息透明度与补货效率。
• 门店优化：关闭低效门店，提升渠道质量，聚焦高潜力市场。
• 产品策略：实施差异定价、科学展示与快速清货策略，提升终端销售表现。
• 订货频次调整：从“4+2”模式向单店订货发展，提升市场响应速度。

3. 时尚前沿动态

• Victoria's Secret：2016财年销售额同降8.7%，预计2017年2月门店销售额同降14%-19%。
• Esprit Holdings：2017上半财年扭亏为盈，净利润6100万港元。
• 雅芳：2016年四季度收入同降2.4%，其中彩妆表现疲软。
• 钻石珠宝市场：Forevermark 2016年销售额近10亿美元，计划2017年门店增长10%；Blue Nile被贝恩资本等收购，总金额达5亿美元。

4. 公司跟踪与投资策略

• 核心推荐公司：歌力思、潮宏基、青岛金王、新野纺织、搜于特。
• 重点关注公司：森马服饰、海澜之家、九牧王、通灵珠宝、刚泰控股、鲁泰A。
• 投资主线：消费升级带来的新兴领域、细分市场与新锐品牌；产业链中优秀的运营者与行业整合者。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能影响整体消费市场。
• 终端消费风险：品牌服饰销售可能低于预期。
• 原材料价格波动：棉价异动对纺织企业盈利构成压力。

附录：投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-10%~+5%）、减持（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅10%以上）。
• 评级基准：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

总结

安踏凭借多品牌战略、渠道精细化管理、产品技术投入与体育营销全面出击，在行业低谷中脱颖而出，成为民族品牌中的佼佼者。其成功经验为其他消费品牌提供了重要借鉴。在当前消费升级背景下，民族品牌与产业链运营者具备较强的投资价值。投资者应关注具备品牌升级能力、渠道优化经验及良好盈利能力的公司，同时警惕宏观经济波动与原材料价格变化带来的风险。