20190911-广发证券-家用电器行业：取消QFII_RQFII投资额度限制，长期有望提升家电龙头估值_10页_690kb

家用电器行业总结

核心内容

• 政策背景：2019年9月10日，国家外汇管理局宣布取消QFII/RQFII投资额度限制，标志着中国金融市场进一步对外开放。
• 外资配置偏好：外资对A股家电板块表现出较强的配置意愿，家电板块在QFII和陆股通的持仓中均属于超配行业。
• 估值提升预期：A股家电公司资产质量优于境外可比公司，未来有望在外资流入推动下享受估值溢价。

主要观点

• 外资对A股家电行业配置比例高于行业平均，尤其偏好龙头蓝筹股，如美的集团、格力电器、海尔智家、苏泊尔、三花智控等。
• 从全球配置视角来看，A股家电企业具备更高的收入增长、盈利能力与资产效率，体现出良好的性价比。
• 外资对白电板块的配置意愿更强，且已持有较高比例的市值，显示其对行业龙头的长期看好。

关键信息

外资配置数据

• 截至2019年9月6日，陆股通持有A股家电上市公司总市值为1,198亿元，占其配置A股总市值的10.4%，超配比例为8.1%。
• QFII持有家电上市公司总市值为184亿元，占其配置A股总市值的12.3%，超配比例为10.0%。
• 白电板块QFII/陆股通持仓市值分别为184亿元/1,140亿元，净流入分别为195.3亿元和6.1亿元。

行业对比分析

• A股家电企业相较境外可比公司，具有更高的收入、利润增速、毛利率、净利润率、ROE和ROIC等财务指标。
• A股家电企业资产周转效率更高，市场空间更大，成长性更强。

投资建议

• 白电龙头：建议继续关注格力电器、美的集团、海尔智家，因其具备长期竞争力。
• 小家电龙头：建议关注受益于消费升级的九阳股份和苏泊尔。

风险提示

• 外资配置意愿可能低于预期。
• 汇率波动可能影响投资收益。

重点公司财务与估值分析（截至2019年8月30日）

外资偏好分析

• 外资对家电行业配置比例高于行业平均，尤其偏好白色家电和小家电板块。
• QFII和陆股通对家电龙头的配置比例较高，显示其对行业龙头的认可。
• 外资对家电板块的超配比例分别达到10.0%和8.1%，在消费板块中排名靠前。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10% ~ +10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% -15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5% ~ +5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 王朝宁：资深分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 黄涛：研究助理，同济大学工学硕士，2018年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。

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