20240331-国贸期货-有色金属季度报告_宏观产业共振_铜价有望维持强势_19页_1mb

铜价分析报告总结

宏观与供需分析

宏观层面

• 美国经济软着陆预期提升：美联储维持利率不变，点阵图显示年内3次降息概率高，通胀数据反弹但核心通胀下滑，市场对流动性改善预期增强。
• 中国经济稳步复苏：制造业PMI回升，工业增加值加速增长，稳增长政策密集出台，政策调整提振企业信心；但房地产表现疲软，需求复苏基础待巩固。

供应端

• 海外铜矿供应扰动：
  • 铜矿加工费自95美元/吨下滑至10美元/吨，冶炼厂普遍亏损。
  • 主要矿山停产或减产（如Cobre Panama、英美资源），供应偏紧问题持续发酵。
  • 国内冶炼厂联合减产预期提升，二季度检修旺季叠加亏损压力，行业自律与产能治理加强。

需求端

• 电网与空调：电网投资稳步增长，空调排产增速回升。
• 新能源车与光伏/风电：新能源汽车快速增长，2024年一季度消费量同比增282%；光伏/风电领域耗铜量显著提升，带动铜需求。

库存与价差

• 国内库存：一季度累库明显，现货贴水走扩（一季度均值-30元/吨）。
• 国际库存：LME与COMEX库存处于低位，显性库存同比增加。
• 期限结构：沪铜转为contango，近月价差维持贴水。

未来展望

• 风险偏好提升：美联储降息预期及宏观宽松环境支撑市场情绪。
• 供应短缺预期：二季度冶炼厂集中检修，或加剧供应收缩。
• 政策支持：稳增长政策落地，推动基建与制造业投资；房地产政策信号释放，信心修复或逐步改善。
• 铜价维持高位：供需错配、库存低位、政策利多等因素综合影响下，铜价有望继续上行，逢低做多机会增加。

关键结论：宏观流动性改善、供应扰动与新能源需求共振驱动铜价维持强势。