20180915-广发证券-商业贸易行业_8月社零增速回暖至9_珠宝表现靓丽_6页_793kb

商业贸易行业总结

核心内容

2018年8月，我国社会消费品零售总额（社零）增速回暖至9.0%，显示出消费市场的一定复苏迹象。其中，电商消费表现尤为突出，单月增速达29.2%，渗透率提升至17.3%。若剔除石油和汽车因素，电商渗透率进一步提升至28.8%。在分品类表现中，珠宝增速首次突破10%，达到14.1%，成为8月消费市场中的亮点。

主要观点

• 社零整体回暖：1-8月社零总额为24.2万亿元，同比增长9.3%。8月单月增速回升至9.0%，环比提升0.2个百分点。
• 电商持续强势：电商消费增长显著，尤其是实物商品网上零售额增长28.6%，电商渠道在消费结构中占比不断提升。
• 城乡消费差异：乡村零售额增速（10.2%）高于城镇（8.8%），显示农村市场仍有较大增长潜力。
• 餐饮优于商品零售：8月餐饮收入同比增长9.7%，高于商品零售的8.9%，表明服务类消费保持韧性。
• 珠宝消费增长显著：珠宝同比增长14.1%，主要受益于七夕节的推动以及消费升级趋势，不再局限于婚庆场景。
• 化妆品增速放缓：化妆品同比增长7.8%，与7月持平，但较上半年有所下降，主要受去年高基数影响。
• 电商法出台影响：《电子商务法》于2019年1月1日实施，旨在规范市场秩序、保护消费者权益，对个人网店和平台责任提出更高要求，可能增加小微电商成本，但长期有助于行业健康发展。

关键信息

分品类表现

电商表现

• 电商渗透率：剔除石油和汽车因素后，电商社零渗透率接近30%。
• 实物电商增长：1-8月实物商品网上零售额增长28.6%，增速高于服务类消费。
• 品类增长差异：在实物电商中，“吃”的品类增速最快（42.7%），其次是“用”（29.0%）和“穿”（23.4%）。

电商法影响

• 个人网店登记纳税：电商法要求个人网店依法登记纳税，增加小微电商成本。
• 平台责任增强：平台需履行更多义务，防止二选一等不正当竞争行为，打击售假侵权。
• 行业规范提升：电商法有助于提升行业整体秩序，推动长期健康发展。

投资建议

• 关注成长型零售龙头：在消费增速放缓的背景下，零售公司估值难有提升，但具备扩张能力的公司有望享受集中度提升红利。
• 推荐关注企业：苏宁易购、南极电商、天虹股份等具备较强增长潜力的企业。
• 电商产业链机会：随着电商旺季临近，建议关注电商产业链相关企业，如南极电商、开润股份等。

风险提示

• 终端需求疲软：可能拖累零售增速下滑。
• 人工与租金成本上涨：对经营成本造成压力。
• 整合协同低于预期：影响企业增长速度和市场表现。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年从事商贸零售研究，2014年加入广发证券，曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名。
• 高峰：分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券。
• 团队成员：林伟强、叶群、贾雨朦等资深分析师共同参与研究。

投资评级说明

联系方式

客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
服务热线：未提供

免责声明

本报告仅供广发证券重点客户参考，不对外公开发布。报告内容不构成投资建议，不保证准确性或完整性。使用本报告内容产生的损失，广发证券不承担责任。未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。