20210315-东吴证券-商业贸易行业点评_1-2月社零同比+33.8_较2019同期+6.4__5页_527kb

商业贸易行业点评总结

核心内容概述

2021年1-2月，我国社会零售总额达到6.98万亿元，同比增长33.8%，较2019年同期增长6.4%。由于2020年1-2月受疫情影响较大，本次数据通过推算还原了与2019年同期的增长趋势，以更准确地反映市场常态表现。

主要观点

1. 线上消费表现优于线下

• 线上零售额为1.44万亿元，同比增长30.6%，推算较2019年同期增长32%。
• 线下零售额为5.53万亿元，同比增长35.3%，推算较2019年同期增长0.3%。
• 实物商品网上零售额占社零总额的20.7%，同比下降0.8个百分点，但较2019年同期增长4.2个百分点。

2. “就地过年”政策影响显著

• 线上消费增长：由于“就地过年”政策，部分年货需求从线下转移到线上，导致线上消费增速高于线下。
• 城镇消费高于乡村：城镇消费品零售额同比增长34.9%，推算较2019年同期增长7.0%；乡村消费品零售额同比增长26.7%，推算较2019年同期增长2.6%。

3. 分品类零售表现亮眼

• 可选消费：化妆品类同比增长40.7%，推算较2019年同期增长20.9%；金银珠宝类同比增长98.7%，推算较2019年同期增长17.0%。
• 必需消费：粮油食品类同比增长10.9%，饮料类同比增长36.9%，烟酒类同比增长43.9%。
• 其他品类：通讯器材类增长53.1%；家电和音像器材类增长43.2%；办公用品增长38.3%；汽车类增长77.6%；家具类增长58.7%。

4. 餐饮业复苏明显

• 1-2月份餐饮收入为0.71万亿元，同比增长68.9%，但推算较2019年同期减少3.9%。

关键信息

1. 电商下沉与本地生活消费受益

• “就地过年”政策促使异地网购年货需求激增，推动“吃”类商品网上零售增速最高（41.6%）。
• 城市本地生活消费如观影、宠物护理、医美整形等也因“就地过年”而显著增长。

2. 投资建议

• 重点关注企业：
  • 头部电商平台：京东、阿里巴巴、拼多多。
  • 线上渠道布局较好的化妆品品牌：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。
  • 估值相对较低的可选消费品牌：周大生。
  • 本地生活轻医美赛道：爱美客。

3. 风险提示

• 疫情反复。
• 宏观经济不景气。
• 行业竞争加剧。
• 电商反垄断监管政策风险。

重点公司估值表

数据来源

• 国家统计局
• Wind
• 东吴证券研究所测算（数据截至2021-03-14）

图表说明

• 图1：社零单月同比增速。
• 图2：线上线下社零单月同比增速。
• 图3：商品零售/餐饮业单月同比增速。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且可能随时间变化而调整。未经授权，不得复制、转载或以其他形式使用本报告内容。

机构信息

• 东吴证券研究所
• 地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：（0512）62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn