20230414-西南证券-伊之密-300415.SZ-业绩短期承压_毛利率环比明显改善_5页_1mb

伊之密（300415）2022年年报点评：业绩短期承压，长期增长潜力明确

评级：买入（维持）

业绩概况

• 营收：2022年实现营收368亿元，同比增长42%。
• 净利润：净利润大幅下降至41亿元，跌幅214%。Q4单季营收同比降36%，净利润同比降89%。
• 核心问题：下游需求疲软、原材料价格上涨及行业竞争加剧导致短期业绩承压。

行业与业务结构分析

1. 分产品：

   • 注塑机：营收26.57亿元，同比增长28%；毛利率30.5%，同比下降34%。
   • 压铸机：营收5.76亿元，同比增长6%；毛利率30.6%，同比下降46%。
   • 其他产品稳定增长，毛利率保持高位。

2. 分行业：

   • 汽车行业增长显著（营收92.9亿元，同比增长395%）。
   • 3C与家电等消费板块需求疲软，分别下降251%、177%。

盈利能力变化

• 毛利率：全年31.1%，同比降34个百分点；Q4单季毛利率34.6%，环比提升5.1个百分点。
• 费用率：期间费用率轻微上升，研发费用率提升。

看好增长因素

• 注塑机领域国内龙头，10年复合增速达18%，高于行业。
• 压铸机业务积极布局，已推出LEAP系列大型机型，获客户订单，顺应一体化压铸趋势。
• 预计2023年起受益于制造业复苏，设备更新需求增长。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为58亿、74.6亿、89.7亿元，CAGR 30%。
• 维持“买入”评级，目标价对应估值调整。

风险与提醒

• 主要原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧
• 下游周期波动风险
• 一体化压铸产业发展节奏

分析师承诺与评级说明

• 本报告所采用数据合法合规，分析基于独立判断。
• 投资评级标准为6个月内相对指数表现。