20220422-安信证券-新易盛-300502.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_业绩略低预期_高速率数通光模块加码布局_5页_713kb

报告摘要

新易盛（300502.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

新易盛于2022年4月22日披露了2021年年报及2022年一季报。整体来看，公司业绩表现良好，但2022年一季度净利润同比下降，主要受成本压力及研发投入增加影响。公司正积极布局高速率光模块市场，尤其在数据中心和5G领域取得显著进展，并通过收购AlpineOptoelectronics, Inc，进一步增强其在硅光模块、相干光模块及硅光子芯片技术领域的竞争力。

主要观点

业绩表现

2021年全年业绩：公司实现营业收入29.08亿元，同比增长45.57%；归母净利润6.62亿元，同比增长34.60%；扣非后归母净利润5.98亿元，同比增长30.29%。
2021年第四季度：营业收入8.89亿元，同比增长58.63%；归母净利润1.97亿元，同比增长31.45%。
2022年第一季度：营业收入7.39亿元，同比增长18.29%；归母净利润1.32亿元，同比下降17.81%。

收入增长与成本压力

收入增长略低于市场预期，主要由于市场开拓和研发投入增加导致销售与研发费用分别同比增长21.48%和27.43%。
第四季度点对点光模块产能、产量和销量均显著增长，营业收入增加8.98亿元，但毛利率同比下降4.97个百分点，显示成本压力有所凸显。

技术突破与产品布局

公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块等领域取得多项技术突破，并成功推出25G、50G、100G、200G系列光模块及800G光模块产品。
在OFC大会上展示了基于薄膜铌酸锂（TFLN）调制器技术的下一代800G光模块，具有更低功耗，显示出公司在下一代光模块研发上的领先地位。

收购进展

公司收购AlpineOptoelectronics, Inc的事项正在有序推进中，交易涉及CFIUS审查及外汇登记等步骤。
通过此次收购，公司将进一步加强硅光模块、相干光模块及硅光子芯片技术的研发与生产能力，延伸上游产业链，提升产品多样性与市场竞争力。

关键信息

投资建议

公司预计2022/2023/2024年营业收入分别为29.08/37.59/46.09亿元，归母净利润分别为7.27/9.75/12.22亿元。
给予公司2022年25倍PE估值，6个月目标价为35.75元，维持“买入-A”投资评级。

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,997.9	2,908.4	2,908.4	3,759.0	4,609.3
归母净利润	491.8	661.9	727.0	975.1	1,221.6
毛利率	36.9%	32.2%	32.2%	33.7%	34.2%
营业利润率	28.1%	26.1%	28.7%	29.8%	30.4%
净利润率	24.6%	22.8%	25.0%	25.9%	26.5%
ROE	14.3%	16.7%	15.4%	17.3%	17.9%
ROIC	51.0%	44.0%	31.1%	62.1%	43.7%
股东权益	3,444.0	3,958.7	4,735.6	5,645.7	6,840.1

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	28.4	21.1	19.2	14.3	11.4
市净率（PB）	4.1	3.5	2.9	2.5	2.0
P/S	7.0	4.8	4.8	3.7	3.0
EV/EBITDA	26.0	19.7	12.4	9.6	6.4

风险提示

核心技术突破低于预期
收购扩张不及预期
行业竞争加剧
成本控制能力不及预期
疫情影响超出预期

结论

新易盛在2021年实现了显著的收入与利润增长，受益于数据中心和5G建设的快速发展。2022年一季度净利润虽有所下滑，但公司持续加大研发投入，推动高速率光模块技术进步，特别是在800G和硅光模块领域。公司通过收购AlpineOptoelectronics, Inc进一步拓展技术能力与市场布局，有望在未来提升其在光模块市场的竞争力。整体来看，公司具备良好的增长潜力，但需关注成本控制与市场竞争风险。

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