20160926-中泰证券-东富龙-300171.SZ-重心回归_GMP周期导致短期业绩承压_多点布局静待收获_12页_956kb

报告摘要

东富龙（300171.SZ）研究报告总结

核心内容

东富龙是一家专注于制药装备的龙头企业，其业务涵盖制药设备、食品机械、医疗器械及精准医疗等领域。公司当前处于GMP改造后的产能调整期，短期业绩承压，但其在冻干设备领域保持领先地位，并积极拓展其他制药装备领域，如原料药、固体制剂、生物药等，为未来增长奠定基础。同时，公司也在探索药厂信息化、精准医疗等新业务方向，以应对新一轮GMP周期和工业4.0带来的机遇。

主要观点

药机龙头地位稳固
- 2016年中报显示，公司制药装备业务营收达7.13亿元，显著高于行业内其他企业，如楚天科技（4.39亿元）和千山药机（1.12亿元）。
- 尽管行业整体受GMP改造影响业绩下滑，但东富龙凭借在冻干设备领域的龙头地位，有望在新一轮GMP周期中受益。
多点布局，打造综合性制药装备供应商
- 公司围绕冻干系统推进“交钥匙工程”，国内外市场同步发展，2015年完成首个项目，业务拓展初见成效。
- 公司已成立原料药、固体制剂、生物工程等事业部，未来有望进一步扩展至中药、创新药等领域。
- 药厂信息化是未来增长点，公司通过收购致淳信息，具备MES系统技术优势，有望带动药机销量。
精准医疗布局谨慎
- 受“魏则西事件”影响，公司前期参与的薄生生物、重庆精准医疗中心等项目进展缓慢。
- 医疗子公司整合后，公司正积极布局基因检测、细胞免疫治疗、无菌医疗器械等领域。
- 未来精准医疗市场竞争加剧，存在利润空间被压缩的风险。
盈利预测与估值
- 预计2016-2018年公司收入分别为16.88亿元、18.28亿元和19.69亿元，净利润分别为3.41亿元、3.53亿元和3.70亿元。
- 2017年EPS预计为0.56元，当前股价对应2017年30倍PE，公司估值区间为16-20元。
- 鉴于公司在冻干领域的龙头地位及多元化布局，给予“增持”评级。

关键信息

业绩表现

2016年中报：营业收入7.26亿元，同比下降8.13%；归母净利润1.43亿元，同比下降28.25%。
药机业务：2016年中报药机业务营收7.13亿元，远高于行业其他公司。

业务布局

冻干系统：公司已具备“交钥匙工程”能力，国内外市场同步推进。
原料药、固体制剂、生物药装备：公司已设立相关事业部，未来有望扩展至中药、创新药等领域。
信息化改造：公司通过致淳信息，具备MES系统技术，有望成为新的利润增长点。
精准医疗：包括伯豪生物（34.02%股权）、滑生生物（55%控股）、典范医疗（79.72%股权）等子公司，业务涵盖基因检测、细胞免疫治疗、无菌医疗器械等。