20210324-太平洋-小米集团-W-01810.HK-年报点评_Q4利润超预期_2021年有望继续加速增长_上调目标价至39港币_6页_1mb

小米集团2020年Q4及全年业绩总结

核心内容

小米集团在2020年第四季度及全年实现了显著的收入和利润增长，超出了市场预期。公司发布了2020年Q4财报，Q4收入同比增长24.8%至704.63亿元，经调整净利润增长36.7%至32.04亿元，全年收入和利润分别增长19.4%和12.8%。基于良好的业绩表现，公司目标价被上调至39港币，维持“买入”评级。

主要观点

• 手机业务表现强劲：

  • Q4手机收入同比增长38.4%至426亿元，出货量达4230万台，同比增长29.7%。
  • 中国大陆出货量同比增长51.9%，市占率从9.2%提升至14.6%，预计2021年第一季度市占率可达16%，年底接近20%。
  • 欧洲市场出货量同比增长86%至910万台，市场份额提升至17%。
  • 公司持续推进中高端战略，2020年定价在3000元以上手机销量约1000万台，小米11在发售21天内销量突破100万台。

• ASP提升显著：

  • 2020年全球ASP达到1040元，同比增长6.1%；Q4 ASP提升至1009元，同比增长6.8%。
  • 公司计划在3月底发布春季新品，包括小米11Pro等，有望进一步提升ASP。

• 海外市场拓展迅速：

  • 2020年Q4海外出货量达3110万台，同比增长25.4%。
  • 中长期来看，公司认为在欧洲、拉丁美洲、非洲等市场仍有较大增长空间，海外出货量的中期天花板预计在2亿台左右。

• IoT产品持续增长：

  • 2020年Q4 IoT产品收入同比增长8%至211亿元，全年收入达674亿元，同比增长8.6%。
  • 小米电视保持领先地位，全年出货量达1200万台，其中国内出货量约930万台，海外约270万台。
  • 截至2020年底，小米IoT平台连接设备数达3.25亿，同比增长38%；小爱同学MAU达8670万，同比增长43.5%；米家APP月活达4500万，同比增长22.1%。

• 互联网业务稳步增长：

  • 2020年Q4互联网业务收入同比增长8.4%至62亿元。
  • MIUI全球MAU达396.3百万，同比增长28%；中国地区MIUI MAU增长至114.5百万。
  • 广告业务收入同比增长23.1%至37亿元，游戏业务同比下滑1.4%至9亿元，主要由于与部分游戏厂商协议条款变更。

• 境外互联网业务增长显著：

  • 境外互联网收入同比增长55.1%至8.7亿元，占互联网业务收入的14.1%。
  • 小米2020年Q4海外ARPU提升至3.05元，若排除海外智能电视MAU，ARPU预计达3.6元。

关键信息

• 目标价：39港币
• 2020年Q4收入：704.63亿元，同比增长24.8%
• 2020年Q4净利润：32.04亿元，同比增长36.7%
• 2020年全年收入：2458.66亿元，同比增长19.4%
• 2020年全年净利润：130.06亿元，同比增长12.8%
• 2021年盈利预测：
  • 预计NON-GAAP每股收益为0.72元
  • 经调整PE为32倍
• 2022年盈利预测：
  • 预计NON-GAAP每股收益为0.91元
  • 经调整PE为25倍
• 2023年盈利预测：
  • 预计NON-GAAP每股收益为1.13元
  • 经调整PE为20.9倍

财务指标

风险提示

• 海外疫情影响
• 新产品不及预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

总结

小米集团在2020年Q4及全年表现出色，手机、IoT和互联网业务均实现显著增长。公司通过中高端战略和海外拓展，有效提升了市场份额和产品定价能力。未来，公司预计在2021年继续加速增长，尤其在高端手机、境外市场及国内市场份额方面表现突出。同时，公司“手机 x AIoT”战略持续发力，增强了其在智能生态领域的竞争力。基于良好的增长预期，公司目标价被上调至39港币，维持“买入”评级。然而，海外疫情影响和新产品表现仍存在不确定性，需关注相关风险。