20230503-华创证券-海螺水泥-600585.SH-2023年一季报点评_盈利或触底_静待行业供需修复_5页_625kb

海螺水泥（600585）2023年一季报点评概要

核心观点
维持“推荐”评级，目标价302元（可能存在数据表达误差，当前价为26.88元，目标价30.2元更合理），2023-2025年EPS预测3.40/3.85/4.29元，对应PE分别为约9/7.7/7倍。

一季报关键数据

• 营收3137亿元，同比增长2318%；归母净利润255亿元，同比下降4820%；扣非归母净利润216亿元，同比下降5287%。
• 毛利率16.5%，环比提升2.6个百分点，主要受益于成本端煤价回落。
• 经营性现金流净额同比增长22亿元至309.4亿元，表现稳健。

原因分析

1. 营收增长强劲：一季度水泥产量增速高于行业（4.1%），贸易业务收入显著增加。
2. 盈利承压：华东水泥价格同比下降16%，但公司毛利率环比提升，成本控制成效显著。
3. 行业供需展望：需求端基建投资有望发力，地产成交量改善或缓解需求压力；供给侧错峰生产常态化，行业自律强化。

核心优势

1. 产能扩张：2022年新增水泥产能385万吨，2023年计划新增熟料/水泥产能180/1020万吨，持续巩固龙头地位。
2. 多元化布局：进军新能源、环保领域，2022年新增光储装机275MW，收购海螺环保强化固废处置能力。
3. 财务表现：2022年分红率提升至50%，当前PB仅0.73倍，估值处于历史底部区间。

投资建议与风险

• 推荐理由：盈利或已触底，行业需求边际修复带动估值回升，当前估值具备修复空间。
• 风险提示：宏观经济下行、产能扩张不及预期、原材料价格波动。

总结
公司一季度业绩承压但现金流健康，毛利率改善信号积极。长期看，产能扩张与多元化业务协同支撑发展，短期需关注供需修复进程，维持“推荐”评级。