20250413-国金证券-医药健康行业研究_医药回调是重大机遇_创新药是主线_左侧板块反转为辅_16页_2mb

医药回调是重大机遇，创新药是主线，左侧板块反转为辅

核心内容

医药板块因国际关税环境变化和地缘政治预期波动出现回调，但分析师认为这是布局优质标的的重要机会。创新药板块受关税影响较小，具备抗风险能力和成长进攻能力，是医药板块的主要投资主线。同时，关税政策对部分医药细分领域如血制品、器械和仪器等产生了国产替代的催化作用，建议关注相关领域。此外，一季报后景气度反转和业绩改善将带来连锁药房、CXO、仿制药、中药及医疗服务等左侧板块的投资机会。

主要观点

• 创新药板块：中国创新药进口逆差较大，且多数出海采用IP交易方式，关税波动风险小。创新药板块具备长期成长空间，建议关注港股和A股创新药标的。
• 医药上游：关税提高背景下，科学仪器国产替代加速，建议关注聚光科技、皖仪科技、海能技术等。
• 生物制品：人血白蛋白进口依赖度高，存在国产替代机会，建议关注特宝生物、天坛生物、华兰生物、博雅生物、甘李药业等。
• 医疗器械：政策支持高端医疗器械创新，建议关注迈瑞医疗、新产业、心脉医疗、惠泰医疗、安图生物等。
• 医疗服务及消费医疗：关税对行业影响有限，国产替代有望加速，建议关注爱尔眼科、普瑞眼科、爱美客、通策医疗、固生堂等。
• 药店：政策强化药店健康促进功能，大健康品类增长空间大，建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。

关键信息

• 中国创新药进口逆差显著，且主要通过IP交易方式出海，受关税影响小。
• 联影医疗发布“元智”医疗大模型，涵盖文本、语音、视觉、影像、混合五大模型，赋能医疗场景。
• 新产业2024年预计收入45.35亿元，净利润18.28亿元，海外市场占比提升至37%。
• 人血白蛋白进口依赖度高，外资企业签发批次占比约67%，其中美国企业占比接近20%。
• 信致医药的波派达可基注射液获批上市，是国内首款AAV基因药物。
• BMS的Opdivo与Yervoy联合疗法获FDA批准用于肝癌一线治疗，显示其在免疫治疗领域的领先地位。
• 药店板块受益于政策支持，大健康品类增长潜力大，建议关注具备全球供应链管理能力及技术壁垒的龙头企业。

投资建议

• 创新药：继续看好港股和A股创新药标的的成长空间，重点关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药、石药集团、诺诚健华、迪哲医药、和黄医药、科伦博泰、百利天恒等。
• 医药上游：关注聚光科技、皖仪科技、海能技术等具备产品储备和研发能力的国产行业龙头。
• 生物制品：建议关注特宝生物、天坛生物、华兰生物、博雅生物、甘李药业等。
• 医疗器械：关注迈瑞医疗、新产业、心脉医疗、惠泰医疗、安图生物等。
• 医疗服务：关注爱尔眼科、普瑞眼科、爱美客、通策医疗、固生堂等。
• 药店：关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 国内外政策风险：贸易摩擦可能影响出口和原材料采购。
• 投融资周期波动风险：医药行业投融资活跃度可能影响公司业绩。
• 并购整合不及预期风险：部分公司通过并购扩展业务，整合失败可能影响业绩表现。

重点标的

• 药品板块：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药、石药集团、诺诚健华、迪哲医药、和黄医药、科伦博泰、百利天恒
• 医药上游：聚光科技、皖仪科技、海能技术
• 生物制品：特宝生物、天坛生物、华兰生物、博雅生物、甘李药业
• 医疗器械：迈瑞医疗、新产业、心脉医疗、惠泰医疗、安图生物
• 医疗服务：爱尔眼科、普瑞眼科、爱美客、通策医疗、固生堂
• 中药及药店：华润三九、益丰药房、东阿阿胶、昆药集团、羚锐制药、济川药业、大参林、老百姓