20260627-国金证券-医药健康行业研究_全球景气度共振_关注创新药板块底部反转_18页_2mb

医药行业投资分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年医药行业的投资机会，重点分析药品、CXO、医疗器械、生物制品、医疗服务及消费医疗、中药等细分领域。整体来看，全球医药行业景气度持续提升，中国创新药板块基本面改善，估值处于低位，具备较高投资价值。同时，多个领域迎来重要进展，包括临床试验、海外并购、政策利好等。

主要观点与关键信息

药品板块

• 全球创新药景气度提升：美股标普生物科技指数持续走强，头部MNC加快并购创新药管线，美国创新药审评政策利好罕见病药物研发。
• 中国创新药基本面改善：2026年Q1中国创新药交易总额突破600亿美元，接近2025年总额的一半，中国企业占比超70%。
• 业绩表现：2019-2025年，22家代表性Biotech企业累计营收CAGR超50%，2025年营收达943亿元，同比增长36%；剔除授权收入后，产品收入CAGR达60%。
• 扭亏预期增强：多家创新药企如百济神州、信达生物在2025年实现扭亏或盈亏平衡，预计更多企业将进入业绩收获期。

CXO及制药上游供应链

• 国内外投融资增长显著：2026年5月海外融资达307亿美元，同比+469%；国内融资25亿美元，同比+56%，环比+92%。
• 行业景气度提升：CXO及制药上游供应链融资水平持续高增长，反映行业热度和资本信心。

医疗器械

• 手术机器人商业化加速：微创机器人图迈远程获欧盟CE认证（MDR），可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科等领域的远程手术。
• 技术突破：图迈远程已实现超远程手术（18,900公里），并探索卫星通信技术，提升全球手术可及性。
• 全球意义：远程手术技术有助于缓解全球医疗资源分配不均问题，提升欠发达地区的医疗服务水平。

生物制品

• 阿斯利康Elecoglipron启动III期临床：针对2型糖尿病和肥胖症，多项III期临床试验正在进行。
• IIb期研究结果积极：Elecoglipron在VISTA和SOLSTICE试验中表现出良好的减重和血糖控制效果，安全性良好。
• 关注后续进展：Elecoglipron的III期临床试验结果及市场表现将是后续关注重点。

医疗服务及消费医疗

• 锦欣生殖推进资产证券化：计划发行持有型不动产ABS，提升现金流和股东回报能力。

• 业绩改善：公司上半年经营表现良好，深圳新院区运营提升，海外业务因美国商保政策快速放量。

• 股东回报计划：公司持续推进股份回购及股息发放，提升每股价值。

• 固生堂海外扩张：拟收购新加坡Sante Wellness TCM和天津佰年仁医堂，完善国内外布局。

中药板块

• 流感发病率上升：南方省份ILI%达5.4%，北方省份为3.2%，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。
• 耐药性分析：所有流感病毒毒株对神经氨酸酶抑制剂及聚合酶抑制剂均敏感，有利于相关药物的使用。

投资建议

• 关注业绩窗口期：2026年中报临近，业绩超预期标的有望获得资金关注。
• 把握临床数据发布窗口：学会大会期间将有重磅临床数据发布，重点关注创新药进展。
• 聚焦核心赛道：如小核酸、双抗、ADC等，这些领域具备高成长性和产业兑现潜力。

重点标的

风险提示

• 汇兑风险：部分企业海外业务占比高，汇率波动可能影响利润。
• 政策风险：国内外政策变化可能影响产品出口及原材料采购成本。
• 投融资周期波动：医药行业投融资市场波动可能影响企业业绩表现。
• 并购整合风险：部分企业通过并购扩大业务，整合不及预期可能影响整体表现。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。