20250905-国金证券-医药健康行业研究_创新药向上产业趋势不变_看好双抗_ADC及小核酸主线_18页_2mb

行业总结

本周医药板块整体呈现震荡上行趋势，创新药及医疗器械子领域表现尤为突出。

创新药主线持续走强

• 肿瘤免疫与ADC技术：中国创新药的全球竞争力主要集中在肿瘤免疫疗法（IO）和抗体偶联药物（ADC）。未来IO2.0+ADC2.0将推动疗效与安全性升级。
• 小核酸赛道爆发：小核酸药物成为新焦点，诺华与国内企业达成高达53亿美元的合作，。海外龙头企业Lonis、Alnylam 2024年销售额强劲，诺华Leqvio表现优异。国内企业在心血管、代谢等领域布局迅速，但大部分仍为未上市公司。
• 国内进展：华东医药的GLP-1小分子激动剂HDM1002在III期临床推进顺利；多家企业的小核酸研发管线进入II/III期。

医疗器械与药店布局多元化

• 医疗器械：头部公司通过创新产品加速落地，开立医疗发布激励计划，苏州杰成交代血管主动脉瓣膜获批，微创介入技术进一步扩展。
• 药店：连锁药店积极拓展非药品类，如益丰药房、老百姓、一心堂，通过品类多元化和全渠道布局提升客单价和用户粘性。

投资建议与风险

• 推荐关注：创新药（双抗、ADC、小核酸）、医疗器械龙头（研发与海外拓展能力强的企业）、药店非药品布局。
• 风险提示：需警惕汇率波动、政策审批（如药品带量采购）、并购整合延迟等风险。

未来展望

医药板块2025年预计走出反转行情，创新驱动和赛道延伸仍是核心机会。小核酸、GLP-1及高端医疗器械有望撑起中长期增长。