20250420-国金证券-医药健康行业研究_全年看好创新药_短期看血制品和科学仪器_下半年看左侧反转_15页_1mb

医药行业投资分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券医药研究团队发布，重点分析医药行业投资逻辑与重点标的，提出全年看好创新药，短期关注血制品与科学仪器设备国产替代，下半年关注左侧板块的反转机会。报告涵盖药品、生物制品、医疗器械、中药、医疗服务及消费医疗等多个子行业，对各领域的发展现状、关键数据及未来趋势进行分析。

主要观点与关键信息

1. 投资逻辑

• 全年主线：持续看好创新药及仿创药的发展。
• 短期机会：关注血制品和科学仪器设备国产替代。
• 下半年重点：关注一季报后出现的左侧板块反转机会，包括仿制药、连锁药房、器械、中药等。

2. 药品板块

• 创新药进展：
  • 康方生物的依若奇单抗（IL-12/IL-23双抗）获批用于治疗中重度斑块状银屑病，是国内首个此类药物。
  • 阿斯利康的卡匹色替片（AKT抑制剂）获批用于二线乳腺癌治疗。
• 行业趋势：
  • 越来越多的1类新药在中国获批或进入优先审评。
  • 创新药企在销售与授权收入方面表现良好，未来授权交易有望增加。
  • 建议关注创新能力强、出海进展快的药企，如康方生物、百济神州、恒瑞医药、信达生物、翰森制药、石药集团、诺诚健华、迪哲医药、和黄医药等，以及ADC领域的科伦博泰、百利天恒。

3. 生物制品板块

• 礼来Orforglipron：
  • 首个成功完成3期临床试验的口服GLP-1受体激动剂。
  • 在2型糖尿病患者中，达到A1C降低的主要终点，且具有良好的安全性。
  • 未来将拓展至肥胖、阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）等适应症。
• 国产GLP-1小分子药物：
  • 多款药物研发持续推进，如华东医药HDM1002、恒瑞医药HRS-7535、歌礼制药ASC30等。
  • 建议关注其临床进展及潜在授权机会。

4. 医疗器械板块

• 心脉医疗：
  • 独家代理销售LiqMagic外周血管内冲击波治疗系统，已在多个中心开展首批临床应用。
  • 该系统具备处理深层钙化病变的优势，有助于减少支架植入。
  • 公司已有8款外周动脉介入产品上市，产品线持续拓展。
• 健帆生物：
  • 2024年全年收入26.77亿元，同比增长39%；归母净利润8.20亿元，同比增长88%。
  • 2025年一季度收入同比下降26%，主要由于价格调整，但公司加强渠道库存管控。
  • 海外业务增长，部分产品已通过欧盟MDR认证，具备出口优势。

5. 中药板块

• 健民集团：
  • 2025年一季度收入8.92亿元，同比下降8.04%；归母净利润1.1亿元，同比增长10.7%。
  • 主营业务增长明显，毛利率提升，营销改革成效初显。
  • 公司在中药1类新药领域有多个产品储备，如七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆、牛黄小儿退热贴等。

6. 医疗服务及消费医疗板块

• 美年健康：
  • 拟通过定增收购19家体检中心股权，以增强业务协同和盈利能力。
  • 收购标的覆盖多个区域，有助于提升市场占有率和区域协同效应。
  • 2024年全年收入107.02亿元，同比下降1.76%；归母净利润2.82亿元，同比下降44.18%。
  • 分院数量持续增长，客单价保持稳定上升趋势。

重点标的推荐

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 政策风险：国内外政策变化可能对出口和原材料采购产生影响。
• 投融资风险：医药行业投融资周期波动可能影响企业业绩表现。
• 并购风险：并购整合若不及预期，可能影响企业整体发展。

投资评级说明

总结

本报告对医药行业的整体发展趋势进行分析，指出创新药是全年主线，短期可关注血制品和科学仪器国产替代机会，下半年则应关注左侧板块的反转。在具体子行业层面，创新药、生物制品、医疗器械、中药及医疗服务等领域均有亮点，建议投资者关注相关重点标的，并注意行业风险。