20240823-浦银国际证券-微电生理-688351.SH-1H24业绩符合预期_海外2Q实现高增长_6页_986kb

微电生理公司研究报告总结

业绩概述

微电生理（688351CH）2024年上半年（1H24）收入同比增长40%至198亿元人民币，基本符合预期。第二季度（2Q24）收入增速放缓至21%，同时毛利率降至59.1%（同比下降85个百分点），主要由于新品规模效应不足和集采降价压力。归母净利润同比增长689%至1,701万元人民币，但單季增速放缓，反映市场调整。

行业与市场影响

医疗反腐常态化导致三维电生理手术量增速放缓，1H24行业手术量同比增长10%-20%。公司TrueForce压力导管销售强劲，在国内推动收入增长45%，海外市场2Q24增长超80%，主要受益于美洲和中东地区的压力消融导管放量，预计全年海外手术量超1,000例。

研发与创新

公司研发管线推进顺利，包括PFA产品（自研导管进入临床尾声，参股商阳医疗产品预计2025年上半年获批）、RDN项目（临床入组中）、双弯压力感知磁定位导管（已递交注册申请），以及与Stereotaxis合作的磁导航系统Genesis和导管（预计2024年下半年获批），增强技术竞争力。

分析师评级

浦银国际分析师重申“买入”评级，目标价2790元人民币（潜在涨幅31%），基于2025年EPS20倍估值倍数，较历史均值低0.8标准差。预计2024-2026年收入分别为46亿、65亿和90亿元人民币，净利润稳步增长。

投资风险

主要风险包括政策不确定性、电生理手术量不及预期，以及新产品销售波动，可能影响长期增长。

结论

微电生理受益于新产品驱动和海外扩张，尽管短期增速放缓，但分析师看好其长期潜力。投资者应关注2024年全年业绩兑现和战略转型进展。