20241023-浙商证券-微电生理-688351.SH-微电生理2024三季报点评_Q3收入略降_净利率持续提升_4页_773kb

微电生理（688351）2024三季报点评总结

收入与利润表现

2024前三季度公司收入291亿元，同比增长23%，归母净利润042亿元，同比增长262%。其中第三季度收入093亿元，同比略降15%，但净利润增幅达164%，净利率提升至26.7%。公司通过降本增效、国产化替代降低生产成本，尽管集采政策变动影响季度收入略有下降，但净利润持续高增长。

集采推进与产品放量

• 集采影响：2023年4月电生理设备集采启动，公司产品全线中标，尤其是高密度标测导管作为唯一单件中标产品，显著推动市场份额。2023Q2至2024Q2公司收入分别同比增长36%、34%、36%、71%、21%。
• 集采延续：2023年12月北京DRG联动集采，多个产品再次中标；2024Q1京津冀联盟集采中公司4个组套产品全部中标，显示公司产品推广加速。
• 手术量增长：截至2024H1，三维手术累计突破7万例，新品冷冻消融导管获批并于全国挂网，促进产品结构优化。

新品研发与国际化拓展

公司持续推进产品创新，2023年冷冻消融系统和第四代标测系统获批上市；2024上半年已有双弯灌注射频消融导管进入注册阶段，肾动脉消融项目临床试验进展顺利。此外，公司加强国际拓展，截至2024H1产品覆盖36国，TrueForce压力导管成最大销售单品。

盈利能力与估值

• 毛利率：尽管集采导致2024Q3毛利率同比下降4.3个百分点，但通过优化工艺与成本结构，公司保持盈利能力提升。
• 费用控制：期间费用率下降推动净利率环比增长，2024全年净利率达7%以上，毛利率提升预期。
• 估值展望：维持“增持”评级，预计公司2024-2026年收入将年复合增长达24%-33%，EPS分别0.07元、0.14元、0.25元，对应PS值维持29倍、32倍、40倍。风险点包括政策变动、新品推广不及预期和市场竞争加剧。

投资建议

随着集采延续及新品推广，公司在国产创新与低成本优势下有望持续增长，长期维持高估值基础。短期需关注单季业绩波动与行业竞争态势。