20210601-西南证券-钛白粉行业专题报告_景气高点之后_短期或有窄幅涨价_长期行业将迎洗牌_31页_4mb

钛白粉行业分析总结

核心内容概览

钛白粉行业在2021年迎来五轮涨价，国内金红石型钛白粉价格突破历史高点，年内涨幅达25.8%。预计将在年内迎来第六次窄幅涨价。行业成本高企、库存低位以及需求稳定增长是支撑价格上涨的主要因素。

主要观点

• 成本支撑：钛矿价格持续上涨，2021年1-4月累计进口同比增长37.5%，国内矿价较年初上涨500元/吨，对钛白粉价格形成有力支撑。
• 需求稳定增长：钛白粉下游应用主要集中在涂料和塑料，需求与宏观经济密切相关，预计将持续稳定增长。
• 供给格局变化：国内钛白粉CR4仅为45.8%，远低于海外80%的集中度。随着氯化法工艺逐步取代硫酸法，行业集中度有望提升。
• 工艺变革趋势：氯化法工艺因环保、效率和产品质量优势，成为未来主流。国内氯化法产能预计在2024年达到19.5%的占比，而硫酸法工艺则面临环保压力和产能出清。
• 投资建议：重点关注龙蟒佰利和中核钛白，因其具备较大产能和工艺转型优势。

关键信息

行业现状

• 涨价趋势：2021年5月28日，国内金红石型钛白粉价格达20578元/吨，年内涨幅25.8%。
• 供给格局：国内钛矿资源集中度高，CR5达75%，进口依赖度约40%。2021年钛矿进口同比增长37.5%。
• 环保压力：国内硫酸法工艺因高污染和高能耗面临淘汰压力，氯化法成为主流趋势。

工艺对比

供给端洗牌

• 国内企业：龙蟒佰利、中核钛白等龙头企业布局硫酸法和氯化法工艺，推动行业整合。
• 海外企业：科慕、特诺、康诺斯等企业通过并购和产能调整，提升行业集中度。
• 未来趋势：氯化法工艺将逐步取代硫酸法，国内氯化法产能预计2024年达到19.5%。

需求端分析

• 下游应用：涂料（60%）、塑料和橡胶（20%）是主要应用领域。
• 国内需求：房地产竣工面积稳步增长，推动钛白粉需求。
• 出口情况：2021年1-4月出口同比增长21.6%，出口均价达2697美元/吨，出口量占比逐年上升。

投资策略

• 推荐企业：龙蟒佰利（年产能105万吨）、中核钛白（年产能33万吨）。
• 理由：具备较大产能和工艺转型优势，有望在行业洗牌中占据有利位置。

风险提示

• 新增矿源释放：若新增矿源大量释放，可能影响钛矿价格。
• 行业集中度提升不及预期：若集中度提升缓慢，可能影响龙头企业的市场地位。
• 工艺变革不及预期：若氯化法推广缓慢，可能延缓行业洗牌进程。
• 宏观经济下行：若宏观经济下滑，将影响钛白粉需求和价格走势。

图表目录

• 图1：2016-2021年钛白粉价格及价差走势
• 图2：2020-2021年钛白粉产量及环比
• 图3：2020-2021年钛白粉行业开工率
• 图4：2020-2021年工厂库存量与同比
• 图5：2020-2021年社会库存量与同比
• 图6：2020-2021年钛白粉出口情况
• 图7：2020-2021年钛白粉进口情况
• 图8：国内钛精矿价格走势
• 图9：海外钛精矿价格走势
• 图10：2019-2021年钛精矿进口数量
• 图11：2019-2021年钛精矿出口数量
• 图12：2019-2021年钛精矿进口单价
• 图13：2019-2021年钛精矿出口单价
• 图14：钛矿下游应用以钛白粉为主
• 图15：钛铁矿储量占钛矿总储量94%
• 图16：2020年全球钛铁矿储量分布
• 图17：2020年全球金红石储量分布
• 图18：钒钛磁铁矿采选流程
• 图19：钛精矿进口依存度在40%
• 图20：2021年1-4月我国钛矿进口分布
• 图21：我国原生钛铁矿90%集中在四川
• 图22：我国钛精矿主要生产厂家
• 图23：2020年H1钛原材料产量恢复
• 图24：全年钛原材料供给出现缩减
• 图25：钛白粉国内下游消费结构
• 图26：中国是钛白粉第一大生产国
• 图27：硫酸法钛白粉工艺流程
• 图28：2020年全球氯化法钛白粉产能分布
• 图29：2024年氯化法工艺占比将达到19.5%
• 图30：氯化法钛白粉工艺流程
• 图31：萃取法钛白粉工艺流程
• 图32：全球钛白粉产能变化情况
• 图33：海外钛白粉产能CR4达到80%
• 图34：科慕营业总收入及增速
• 图35：科慕净利润与扣非归母净利润
• 图36：科慕钛白粉业务收入及占比
• 图37：特诺营收毛利变化情况
• 图38：泛能拓营收毛利情况
• 图39：康诺斯营收毛利变化情况
• 图40：康诺斯主营业务收入
• 图41：康诺斯净利润
• 图42：我国钛白粉行业产能利用率不断提升
• 图43：国内钛白粉产能按地区分布
• 图44：国内钛白粉产能按企业分布
• 图45：国内CR4仅为45.8%
• 图46：钛白粉下游消费结构及涂料的应用领域结构
• 图47：中国钛白粉表观消费量及增速
• 图48：2019年我国涂料及塑料产量同比大幅提升
• 图49：中国房屋竣工面积累计值及同比
• 图50：我国商品房销售面积及累计同比
• 图51：钛白粉净出口持续增加
• 图52：钛白粉出口增速保持稳定
• 图53：钛白粉出口量占比逐年增长
• 图54：较低的钛白粉出口单价帮助国内企业抢占海外市场
• 图55：2020年中国钛白粉出口情况（按国别）
• 图56：2021年1-4月中国钛白粉出口情况（按国别）

表格目录

• 表1：钛岩矿与钛砂矿对比
• 表2：2021-2024年钛白粉新建产能
• 表3：国外钛原材料生产厂家产量对比
• 表4：国内氯化法钛白粉现有及新建产能
• 表5：近年来关于我国钛白粉行业鼓励与限制性发展的政策与法规
• 表6：硫酸法、氯化法工艺对比
• 表7：国外钛白粉主要厂家生产情况
• 表8：2015年以来海外钛白粉产能变化情况