钛白粉行业专题报告：景气高点之后，短期或有窄幅涨价，长期行业将迎洗牌-20210601-西南证券-31页_2mb

钛白粉行业分析总结

核心内容概览

钛白粉行业自年初以来已迎来五轮涨价，预计年内将出现第六次窄幅涨价。主要原因是成本高企、库存低位及下游需求稳定增长。2021年5月28日，国内金红石型钛白粉市场价格达到20578元/吨，突破10年以来的历史高点，年内涨幅为25.8%。

主要观点

• 价格趋势：钛白粉价格持续上涨，成本支撑是主要因素，包括钛矿价格走高和环保成本增加。
• 行业格局：国内钛原料集中度高，CR5达75%，进口依存度约40%，国内钛白粉CR4仅为45.8%，行业集中度有待提升。
• 工艺变革：氯化法工艺逐步替代硫酸法，成为国内主流。氯化法具有连续生产、环保成本低等优势，而国内硫酸法工艺面临环保压力，未来可能被逐步淘汰。
• 供给端：国内钛白粉行业供给将经历洗牌，中大型企业将占据主导地位，中小型企业尤其是硫酸法企业将面临被淘汰的风险。
• 需求端：国内钛白粉需求主要来自涂料、塑料等应用领域，房地产竣工面积稳步增长，推动需求提升。

关键信息

成本因素

• 钛矿价格持续走高，1-4月累计进口同比+37.5%，进口依存度维持在40%左右。
• 2021年5月底钛白粉生产成本约15761元/吨，较年初上涨15.8%。
• 国内钛精矿产能利用率超过90%，但新增产能释放缓慢，成本支撑钛白粉高价。

行业集中度

• 海外钛白粉CR4达到80%，而国内CR4仅为45.8%，行业整合空间大。
• 国内年产能10万吨以下企业总产能占比达35.6%，环保政策收紧将推动其退出市场。

工艺变革

• 氯化法工艺是未来钛白粉生产的主要方向，海外占比达80%以上，国内仅5家企业采用该工艺。
• 氯化法相比硫酸法，具有更优的环保性、高纯度、连续生产等优势，预计2024年国内氯化法产能占比将达19.5%。
• 硫酸法工艺流程复杂、环保成本高，且存在高污染，未来将被逐步替代。

需求端

• 钛白粉主要用于涂料（60%）、塑料（20%）等，其中涂料需求占比最高，房地产领域使用量最大。
• 2020年国内钛白粉出口量同比增长21.0%，出口均价维持高位，有助于国内企业拓展海外市场。

投资策略

• 建议关注龙蟒佰利（年产能105万吨）和中核钛白（年产能33万吨）。
• 龙蟒佰利与中核钛白布局硫酸法产能，显示出强者恒强的趋势。

风险提示

• 新增矿源大量释放可能导致成本下降。
• 行业集中度提升和工艺变革不及预期可能影响企业盈利。
• 宏观经济下行可能抑制大宗商品消费，影响钛白粉需求。

行业洗牌与未来展望

随着环保政策趋严、工艺升级及行业整合，钛白粉行业将加速洗牌，中大型企业将逐步取代中小型企业。氯化法工艺将成为国内主流，而硫酸法企业将面临淘汰风险。钛白粉需求将保持稳定增长，特别是在涂料和塑料领域。

政策与法规

• 2011年《产业结构调整指导目录》鼓励氯化法，限制硫酸法新建。
• 2013年《钛白粉行业准入条件》规定企业规模门槛，推动行业集中。
• 2015年《钛白粉单位产品能耗限额》进一步提高环保要求。
• 2016年《“十三五”规划》强调氯化法发展，推动行业转型。

企业动态

• 龙蟒佰利：2021年新建40万吨氯化法产能，2024年计划新增20万吨，产能有望翻倍。
• 中核钛白：2022年投产20万吨钛白粉粗品和30万吨成品生产线，推动产能扩张。
• 中信钛业：2021年新增6万吨氯化法产能，具备较强的环保优势。
• 攀钢钒钛：计划将氯化法产能提升至20万吨，推动高端产品生产。
• 坤彩科技：是国内首家采用盐酸萃取法的企业，预计2022年达到50万吨产能。

结论

钛白粉行业在成本高企、需求稳定及工艺升级的推动下，价格持续上涨，行业集中度有望提升。氯化法工艺将成为未来主流，而硫酸法企业将逐步退出市场。投资应关注具备产能优势及技术升级能力的龙头企业，如龙蟒佰利和中核钛白。行业洗牌将加速，环保政策和技术革新将推动产业升级。