20220318-天风证券-爱柯迪-600933.SH-全年营收表现亮眼_利润受短期因素扰动承压_4页_898kb

爱柯迪（600933）2021年报及投资分析总结

核心内容概述

爱柯迪在2021年实现了营业收入的显著增长，但利润受到多种外部因素的负面影响。公司通过明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，抓住了汽车行业智能电动变革的机遇，展现出较强的市场适应能力和战略转型能力。尽管面临原材料、芯片短缺、海运费上涨及人民币升值等压力，公司仍保持了良好的营收增长，并计划在未来几年内进一步提升新能源汽车产品占比，实现全球渗透和业绩拐点。

主要观点

• 营收表现：2021年公司实现营业收入32.1亿元，同比增长23.75%，高于全球汽车行业4%的增长。
• 利润承压：归母净利润同比下降27.24%，扣非净利润下降34.9%，主要受原材料、芯片短缺、海运费上涨及人民币升值等因素影响。
• 盈利能力：销售毛利率下降4.02个百分点至26.32%，净利率下降6.28个百分点至10.07%。
• Q4表现：Q4收入同比微增0.8%，环比增长9.5%；但归母净利润同比下降82.07%，环比下降61.73%，利润率短期承压。
• 战略转型：公司积极布局新能源汽车和智能驾驶领域，已获得宁德时代、蔚来、零跑、理想等优质客户，预计新能源汽车相关项目贡献约70%的新增销售收入。
• 产能升级：计划导入大型压铸机，提升新能源汽车三电系统核心零部件及结构件的比重，顺应行业趋势。
• 全球渗透：公司产品具备高性价比，有望在全球市场获得更大份额，尤其是随着海外疫情缓解和原材料价格企稳。
• ROE改善：公司ROE从2016年的26%降至2021年的7%，但中长期看有望实现回升。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2022年和2023年对应PE分别为30倍和22倍。
• 盈利预测：预计2022年和2023年归母净利润分别为3.8亿元和5.2亿元，对应PE分别为30倍和22倍。

风险提示

• 汽车需求不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 公司新业务拓展不及预期

战略与市场布局

• 客户资源：绑定法雷奥、博世、麦格纳等全球知名汽车零部件供应商，具备较强的客户粘性。
• 产品结构：新能源汽车产品占比目标为2025年超过30%，2030年达到70%。
• 产能提升：新工厂计划导入3500T、6100T/8400T等大型压铸机，布局一体化压铸赛道。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的21.38%上升至2021年的29.35%，但预计未来会有所下降。
• 流动比率：从2020年的5.26下降至2021年的2.66，但2022年预计回升至3.28。
• 速动比率：从2020年的4.53下降至2021年的2.07，但2022年预计回升至2.68。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均保持稳定，显示公司运营效率较高。

总结

爱柯迪在2021年实现了营收的显著增长，但受外部因素影响，利润有所下滑。公司正积极转型，抓住新能源汽车和智能驾驶的发展机遇，预计未来几年将实现业绩的稳步提升。尽管当前面临一定的经营压力，但其战略转型和全球市场布局为其长期发展提供了坚实基础。投资者可关注其在新能源汽车领域的持续发展及全球渗透能力的提升。