20161213-兴业证券-兴业策略行业配置双周报第1期_仍看好岁末银行股表现_26页_2mb

银行股仍看好岁末表现总结

核心内容

基本面改善

• 净息差企稳：2017年银行业利润增速下滑将结束，净息差有望企稳，主要由于利率市场化和去年连续降息对净息差的影响已基本体现。
• 不良率企稳：经济基本面复苏带动银行不良率企稳，2016年以来工业企业利润持续改善，商业银行全行业不良率三个季度基本持平。从历史来看，GDP领先不良率2-3个季度，2016年前三季度GDP企稳，预计不良率将保持稳定。
• 区域银行表现：宁波、南京、兴业、华夏、招商、民生等城商行和股份制银行不良生成率稳定甚至下降，显示区域银行基本面有所改善。

高股息与季节效应

• 高股息率：2016年银行股息率为4.2%，远高于全市场的1.6%，在所有一级行业中股息率最高。
• 季节性效应：银行股在12月有明显季节性收益，过去十年中，12月银行股绝对收益为正的次数达9次。
• 机构配置低：2016Q3银行在基金的配置比例为2.3%，标准行业配置为11.3%，低配比率达9%，具备提升空间。

绝对收益投资者需求

• 打新配置资金：A股IPO加速恢复，证监会每周核准一批，吸引打新投资者配置银行股，因其高股息、低波动等稳健特征。
• 养老金入市：养老金入市节奏加快，基于风险收益比，倾向于配置低估值、高股息的蓝筹股，其中银行股为首选。

海外银行股表现

• 全球银行股上涨：自2016年11月9日美国大选后，全球尤其是发达国家银行股表现优异，美国银行业对特朗普政府的政策预期积极。
• “再通胀”预期：特朗普当选后，“再通胀”预期推动股价上涨，日本和欧洲银行股纷纷跟进，新兴市场表现相对落后，但有望追涨。

主要观点

• 银行股推荐理由：基本面企稳、高股息、机构配置低、海外银行股上涨等多重因素支撑银行股在岁末表现良好。
• 行业配置建议：未来两周重点推荐化工、银行和军工行业，回避计算机、传媒和地产行业。
• 化工行业：农业供给侧改革推动下，看好农资化工（农药、化肥、棉花）和石油化工（短期减产协议、中期特朗普政策利好）。
• 军工行业：国防和军队改革推进，有望加快武器装备建设，促进军工资产证券化和民参军改革。

关键信息

• 股息率：银行股息率全行业最高，2016年为4.2%，远高于全市场1.6%。
• IPO加速：A股IPO自11月以来每周一批，发行频率明显提高。
• 养老金入市：全国社会保障基金理事会公布养老金托管和管理机构名单，养老金入市进入倒计时。
• 全球市场表现：美国、日本和欧洲银行股自特朗普当选后显著上涨，新兴市场表现相对落后。
• 行业配置比例：2016Q3银行在基金配置比例为2.3%，低配比率达9%。
• 行业展望：未来两周推荐银行、化工和军工，回避计算机、传媒和地产。

行业表现回顾

• 钢铁：钢价上涨，产量回落，但冬季和春节需求将进入淡季，短期看震荡。
• 银行：基本面改善、高股息、打新配置、海外表现优异，持续推荐。
• 食品饮料：消费股估值切换，临近春节白酒批价上涨。
• 商贸零售：新零售概念推动，基金配置处于低位，具备股价弹性。
• 军工：国防改革推进，资产证券化加速，具备投资机会。

行业配置建议

附录：行业数据

• 解禁市值：未来两周解禁市值前20大个股中，浙能电力、桂冠电力、国新能源等公用事业和电子行业个股解禁。
• 基金配置：2016Q3银行在基金配置比例为2.3%，低于标准行业配置，低配显著。
• 估值情况：各行业市盈率和市净率数据展示，银行股在多个时间段表现稳定，具备投资价值。

图表概述

• 图表1：2015年央行连续降息
• 图表2：商业银行净息差
• 图表3：工业企业收入和利润持续改善
• 图表4：银行不良率和GDP同比
• 图表5：上市银行不良生成率情况
• 图表6：2016年年度股息率
• 图表7：近十年来银行12月绝对收益
• 图表8：近十年来银行12月相对收益
• 图表9：基金2016Q3各行业超配比率
• 图表10：IPO招股速度逐步加快
• 图表11：养老金入市政策节奏加快
• 图表12：MSCI各市场板块表现（11月9日至今）
• 图表13：过去两周（11月28日-12月9日）各行业涨跌幅
• 图表14：螺纹钢和线材价格
• 图表15：冷轧、热轧和中板价格
• 图表16：近两周新闻汇总
• 图表17：行业配置：伴随“红”“白”“黑”三部曲起舞
• 图表18：未来两周（12月12日-23日）行业配置表
• 图表19：未来两周（12月12日-23日）解禁行业分布
• 图表20：未来两周（12月12日-23日）解禁市值前20大个股
• 图表21：2016Q3主动股票型基金重仓股行业分布
• 图表22：各行业PE（TTM）
• 图表23：各行业PB
• 图表24-76：各行业市盈率和市净率数据（2010年以来）