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银行行业分析总结：额外信贷额度发放与投资建议

核心内容概述

近期，中国政府向国有银行发放了额外的信贷配额，并计划在本月底前部署至非金融部门。该额外额度不包含在原有的年度贷款额度内，旨在缓解社会融资偏紧的局面，同时支持经济稳增长。

主要观点与关键信息

1. 社会融资偏紧

• 表外融资收缩：2018年前5月，表外融资下降5672亿元，其中信托贷款减少234亿元，委托贷款减少6365亿元，未贴现银承增加933亿元。
• 社融总量下降：2018年前5月社融总量为7.9万亿元，同比少增1.45万亿元。
• M1增速走低：5月末M1增速降至6.0%，反映企业融资环境趋紧。

2. 政策微调与融资替代路径

• 非标整治持续：非标规模收缩及表外融资下降是当前政策重点，旨在防范系统性金融风险。
• 贷款与债券替代：为防止融资环境断裂，政府鼓励通过贷款和债券发行来替代非标融资。
• 货币政策基调：2018年4月23日政治局会议首次提及“持续扩大内需”，确立了货币政策微调的基调。
• 降准预期：当前银行信贷投放受限于负债端，降准可能在近期推出，以提升信贷投放能力。

3. 四大行有望受益

• 信贷额度增加：额外信贷额度的发放将有助于四大行加大信贷投放，缓解融资紧张。
• 资产质量改善：四大行资产质量持续向好，负债端优势显著，息差改善趋势有望延续。
• 估值优势明显：截至2018年6月14日，四大行估值普遍低于0.9倍18PB，处于价值低估区间。

4. 投资建议

• 重点推荐标的：
  • 宁波银行（002142.SZ）：买入评级，预计2018-2020年EPS分别为2.24元、2.73元、3.34元，对应P/E分别为7.76倍、6.37倍、5.20倍。
  • 招商银行（600036.SH）：增持评级，预计2018-2020年EPS分别为9.12元、7.66元、6.40元，对应P/E分别为3.13倍、3.73倍、4.46倍。
  • 农业银行（601288.SH）：买入评级，预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.68元、0.76元，对应P/E分别为6.02倍、5.31倍、4.75倍。
  • 工商银行（601398.SH）：买入评级，预计2018-2020年EPS分别为0.87元、0.95元、1.05元，对应P/E分别为6.46倍、5.92倍、5.35倍。
  • 建设银行（601939.SH）：增持评级，预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.17元、1.31元，对应P/E分别为6.71倍、6.08倍、5.43倍。

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量恶化。
• 存款成本上升：可能影响银行盈利能力。

估值与投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%。
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

附注

• 本报告由天风证券研究所发布，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并结合自身需求进行决策。