20220808-天风证券-上汽集团-600104.SH-汽车产能恢复疫情前水平_三驾马车_引领新增长_5页_1mb

报告摘要

上汽集团（600104）总结

核心内容

上汽集团在2022年7月的汽车产量和销量均恢复至疫情前水平，显示其产销能力已显著回升。7月产量为51.03万辆，同比增长48.09%，环比增长3.6%；销量为50.68万辆，同比增长43.74%，环比增长4.8%。1-7月累计产量达279.08万辆，同比增长3.98%；累计销量达274.11万辆，同比增长3.44%。公司正通过“三驾马车”战略推动新增长，即自主品牌、新能源车和海外市场。

主要观点

自主品牌持续增长：上汽乘用车7月产销量分别为8.59万辆和8.64万辆，同比增长68.99%和72.8%。1-7月累计产量45.17万辆，同比增长28.8%。
新能源车快速发展：上汽新能源汽车7月产量10.29万辆，同比增长94.94%；销量10.55万辆，同比增长118.07%。1-7月累计销量49.83万辆，同比增长44.89%。
海外市场稳步扩展：1-7月上汽海外销量达47.90万辆，同比增长54.90%。
技术布局加强：公司正推动固态动力电池的研发，与清陶新能源合作成立联合实验室，计划明年量产，续航达1000公里以上。此外，上汽还与地平线等企业合作，推进智能驾驶和智能汽车芯片技术。
氢能技术领先：上汽是国内唯一在乘用车和商用车领域推出多种氢燃料电池车型的企业，拥有大量相关专利并参与制定多项国家标准。

关键信息

产销情况

7月产量：51.03万辆，同比增长48.09%，环比增长3.6%
7月销量：50.68万辆，同比增长43.74%，环比增长4.8%
1-7月累计产量：279.08万辆，同比增长3.98%
1-7月累计销量：274.11万辆，同比增长3.44%

投资建议

评级：买入（维持评级）
当前价格：16.2元
预计2022-2023年归母净利润：263.9亿元、297.5亿元
对应PE：7.2倍、6.4倍

风险提示

宏观经济下行
新业务拓展不及预期
产业链供给存在不确定性

技术与合作进展

固态动力电池

与清陶新能源成立联合实验室
研发长续航固态动力电池，预计2023年量产
聚焦固态动力电池量产应用、4C快充技术、高安全长寿命电池研发、高效率集成技术

智能驾驶与芯片合作

与地平线合作打造智能驾驶计算平台，搭载征程5的车型预计2023年量产
舱驾融合国产计算平台预计2025年量产，搭载征程6芯片
投资地平线、晶晨半导体、芯钛科技、芯旺微电子等20余家芯片公司
与上海微技术工业研究院合作搭建第三方联合评价平台

财务数据摘要

营收与利润

营业收入：2022E为825,197.54百万元，2023E为867,425.83百万元，2024E为917,985.18百万元
归属于母公司净利润：2022E为26,391.27百万元，2023E为29,748.37百万元，2024E为34,823.16百万元
每股收益：2022E为2.26元，2023E为2.55元，2024E为2.98元

财务比率

毛利率：2022E为12.60%，2023E为13.00%，2024E为13.50%
净利率：2022E为3.20%，2023E为3.43%，2024E为3.79%
ROE：2022E为9.11%，2023E为9.68%，2024E为10.61%
市盈率（P/E）：2022E为7.17倍，2023E为6.36倍，2024E为5.44倍
市净率（P/B）：2022E为0.65，2023E为0.62，2024E为0.58
EV/EBITDA：2022E为-1.81，2023E为-3.01，2024E为-2.49

资产负债表

货币资金：2022E为175,254.17百万元，2023E为262,891.65百万元，2024E为245,359.69百万元
流动资产合计：2022E为606,095.71百万元，2023E为691,339.83百万元，2024E为693,879.07百万元
负债合计：2022E为593,310.36百万元，2023E为646,005.10百万元，2024E为605,656.67百万元
股东权益合计：2022E为350,888.73百万元，2023E为375,799.05百万元，2024E为405,009.29百万元

现金流量表

经营活动现金流：2022E为18,594.48百万元，2023E为89,132.52百万元，2024E为-18,513.14百万元
投资活动现金流：2022E为36,265.12百万元，2023E为17,454.83百万元，2024E为22,746.32百万元
筹资活动现金流：2022E为-18,131.37百万元，2023E为-18,949.87百万元，2024E为-21,765.15百万元

总结

上汽集团在2022年7月的产销数据显著恢复至疫情前水平，显示出其在市场需求回暖和复工复产的推动下，整体表现强劲。公司通过“三驾马车”战略，即自主品牌、新能源车和海外市场，实现新增长。同时，公司积极布局固态动力电池、智能驾驶及氢能技术，提升自身在汽车行业的竞争力。财务数据显示，公司未来几年的盈利能力有望稳步提升，投资建议为“买入”。然而，仍需关注宏观经济波动、新业务拓展及产业链供给等潜在风险。

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