20240825-华鑫证券-妙可蓝多-600882.SH-公司事件点评报告_淡季营收承压_二季度奶酪恢复增长_5页_308kb

妙可蓝多（600882SH）2024年半年度报告分析总结

财务表现

2024年上半年，妙可蓝多实现总营收192.3亿元，同比下降7%，主要受液奶和贸易产品淡季影响。然而，归母净利润达0.77亿元，同比增长169%，扣非归母净利润0.57亿元，同比增长1963%。毛利率提升2个百分点至34.57%，得益于规模效应和原材料价格下降；销售费用率下降3个百分点至22.70%，管理费用率下降0.2个百分点至5.56%，显著改善了盈利能力，净利率提升2个百分点至3.99%。

产品与业务

奶酪业务在奶酪系列产品中占比显著，2024H1营收163.1亿元，同比下降1%。其中，即食营养系列产品营收下滑6%，家庭餐桌系列基本持平，餐饮工业系列增长14%。第二季度，奶酪营收增长2%，公司通过推出新品如花酪棒并优化C端产品矩阵，实现增长目标。计划与蒙牛奶酪整合后扭亏，预计2024Q4开始盈利。

渠道与增长

渠道方面，上半年经销、直销和贸易营收分别同比下降1%、7%和45%。零售端注重品牌赋能，中区营收增速亮眼，同比增长8%，北区和南区则分别下滑13%和18%。

评级与前景

分析师维持“买入”评级，调整了2024-2026年盈利预测：EPS从0.24/0.36/0.51元增至0.16/0.22/0.31元，当前股价对应PE降至81/57/41倍。看好公司作为奶酪龙头开拓常温奶酪棒市场，进一步改善盈利能力。风险包括宏观经济下行、产品推广不及预期和竞争加剧。

摘要强调公司盈利能力边际改善，但在淡季环境下营收承压，需持续关注整合效应和市场反应。