机械行业：工程机械行业景气持续，公司盈利能力提升是下一阶段主逻辑-20180402-太平洋证券-24页-1mb

工程机械行业景气持续，公司盈利能力提升是下一阶段主逻辑

核心内容概述

本报告分析了2018年工程机械行业的整体走势，指出行业景气度持续提升，下游需求更为平滑，更新需求主导市场，盈利能力有望提升。重点分析了挖机、混凝土机械和泵车等细分市场，并对行业未来发展趋势提出了投资建议。

主要观点

• 行业景气度提升：2018年3-4月挖机销量有望大幅超市场预期，预计一季度销量达5.8万台，同比增长45%，全年销量增幅预计在30%左右。
• 混凝土机械稳步复苏：混凝土机械市场在2017年一季度开始明显复苏，预计2018-2020年将延续上升趋势，泵车销量有望达到2100-2300台，同比增长60%-80%。
• 开工情况良好：尽管各地开工节奏不一致，但整体开工情况好于去年，尤其在南方地区表现突出，北方地区因环保和两会影响开工有所下降，但随着政策影响减弱，预计后续开工将逐步恢复。
• 需求更加平稳：本轮景气周期中，房地产和基建投资下降更平滑，避免了2011年那样的断崖式下跌，主要得益于政策调控和更新需求的增加。
• 更新需求为主导：行业已进入存量更新周期，预计2018年更新需求占比将超过70%，主要受环保政策推动。
• 盈利能力提升：随着原材料成本下降、产品提价和费用率下降，行业将进入净利润率修复期，预计三一重工等企业净利润率有望回升至10%以上。

关键信息

1. 挖机市场

• 3月份销量预计约3.6万台，加上出口后达3.7-3.8万台，单月增幅约80%。
• 一季度整体销量预计5.8万台，同比增长45%。
• 4月份销量增幅可能接近3月份水平，若核心液压件缺货问题缓解，销量有望持续增长。
• 2018年全年挖机销量增幅预计在30%左右。

2. 混凝土机械市场

• 混凝土机械调整幅度比挖机更大，但已开始复苏。
• 泵车作为核心产品，预计2018年销量达2100-2300台，同比增长60%-80%。
• 三一重工1-2月份泵车销量同比增长80%-100%，预计将成为新的业绩增长点。

3. 下游需求

• 房地产和基建投资下降更平滑，避免了2011年那样的断崖式下跌。
• 2018年房地产销售面积和新开工面积均高于2011年，但增速有所放缓。
• 基建投资总量已接近上一轮总量的3倍，行业需求韧性更强。

4. 环保政策影响

• 京津冀地区率先划定高排放非道路设备禁行区域，推动设备更新。
• 其他城市如重庆、惠州、佛山等也同步跟进，预计未来将有更多城市实施类似政策。
• 环保因素将促进存量设备更新，对新机销售起到托底作用。

5. 行业理性化

• 本轮周期中，主机厂、代理商和购机用户均较为理性，销售政策严格，避免了非理性购机。
• 更新需求占主导地位，行业参与者更注重实际需求，而非盲目扩张。

6. 盈利能力提升

• 原材料成本下降和产品提价将提升毛利率。
• 销售、管理和财务费用率有望明显下降。
• 资产减值计提高峰已过，未来影响将大幅减少。

7. 投资建议

• 工程机械行业向上惯性被低估，近期调整是买入机会。
• 推荐关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等公司。

风险提示

• 宏观经济可能趋紧。
• 后续开工可能不达预期。

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

2018年工程机械行业整体景气度持续提升，市场需求更为平滑，更新需求占据主导地位。随着行业进入平稳增长阶段，盈利能力有望显著提升。投资建议重点关注三一重工等龙头企业，同时注意宏观经济和开工情况可能带来的风险。